“每一次凈值波動都是一次投資的教育,去年11月底贖回潮對銀行理財體系的健康發(fā)展長期看是一次利好,投資者的風(fēng)險認(rèn)知不斷強(qiáng)化,在經(jīng)歷一次次的市場洗禮之后,優(yōu)秀的管理機(jī)構(gòu)會不斷脫穎而出。”
《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
《資管大家》是由《安安訪談錄》出品的系列專訪欄目,旨在為關(guān)心中國大資管領(lǐng)域發(fā)展的相關(guān)機(jī)構(gòu)專業(yè)人士提供一個高端發(fā)聲平臺,推動理論、思想、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)驗交流。
本期訪談人物:
光大理財副總經(jīng)理 酈明
向“多點(diǎn)開花”投資轉(zhuǎn)變,綜合服務(wù)能力根基是投研能力
▍個人介紹
酈明,光大理財有限公司副總經(jīng)理。工商管理碩士,經(jīng)濟(jì)師。曾在交通銀行和光大銀行工作,加入光大銀行總行期間,先后擔(dān)任資金部業(yè)務(wù)副經(jīng)理、零售業(yè)務(wù)部財富管理中心業(yè)務(wù)經(jīng)理,高級經(jīng)理、資產(chǎn)管理部固定收益處處長、總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理。對金融市場研究與分析、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、資金交易有豐富的經(jīng)驗和深刻的理解。
▍機(jī)構(gòu)簡介
光大理財是全國首家成立的股份制商業(yè)銀行理財子公司,光大陽光理財是國內(nèi)人民幣理財產(chǎn)品的開創(chuàng)者。自2004年推出國內(nèi)首支人民幣理財產(chǎn)品以來,光大銀行理財業(yè)務(wù)通過投資模式的不斷創(chuàng)新和投資管理能力的持續(xù)提升,保持良好的品牌效應(yīng)和市場影響力,引領(lǐng)國內(nèi)銀行業(yè)理財市場發(fā)展,并在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動共同富裕、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)、助力實體經(jīng)濟(jì)等方面均貢獻(xiàn)出光大力量。
2023年以來,光大理財全面貫徹落實黨的二十大和中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神,完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念,服務(wù)新發(fā)展格局,堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),做精財富管理主業(yè),在產(chǎn)品體系完善、投研能力建設(shè)、另類投資轉(zhuǎn)型、內(nèi)控基礎(chǔ)夯實、金融科技賦能、體制機(jī)制優(yōu)化等方面取得新成效,全力推動理財業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。2023年1-7月,光大理財累計為投資者創(chuàng)造收益超過185億元。自2004年推出國內(nèi)首支人民幣理財產(chǎn)品以來,光大銀行理財業(yè)務(wù)累計發(fā)行理財產(chǎn)品達(dá)42.32萬億,為投資者累計創(chuàng)造收益超過4500億元。
經(jīng)歷資管新規(guī)帶來的銀行理財子行業(yè)的震動,理財子高管們,愈加認(rèn)清資產(chǎn)管理的本源,受人之托、代人理財是銀行理財?shù)某跣模纬闪己玫耐督腆w系,提升客戶的投資體驗,理應(yīng)是銀行理財子的追求目標(biāo)。近期,財聯(lián)社專訪了光大理財副總經(jīng)理酈明,他抒發(fā)了如此的感受。
出生于1978年的酈明,潛心金融業(yè)長達(dá)20多年,擁有多年的投資交易經(jīng)驗他,坦言作為外匯交易員期間經(jīng)歷的次貸危機(jī),對自身心理素質(zhì)和危機(jī)意識觸動很大。目前光大理財總體規(guī)模已超1.3萬億,在如此大規(guī)模的體量下,確保整體產(chǎn)品收益穩(wěn)健的同時,構(gòu)建不同風(fēng)險體系的產(chǎn)品創(chuàng)新升級以滿足投資者的需求,為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)的投資回報,是銀行理財“受托人”需要堅守的職責(zé)。
01
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債市回調(diào)對光大理財影響有限
回顧2022年的債市調(diào)整,酈明認(rèn)為,對理財投資人是一次典型的投資者教育,對于理財管理人的理財公司也是一次全面的體檢。
市場波動體現(xiàn)了資產(chǎn)管理的本質(zhì),就是受人之托,代客理財。理財產(chǎn)品的最終收益由兩部分構(gòu)成,一是所投資產(chǎn)的整體市場表現(xiàn)帶來的回報,這一部分是市場的貝塔收益;二是管理人組合管理能力帶來的增厚部分,這一部分是管理人帶來的阿爾法收益。
酈明對財聯(lián)社表示,在資管新規(guī)之前,存量客戶將銀行理財產(chǎn)品視同于儲蓄類資產(chǎn),而資管新規(guī)出臺后,客戶投資習(xí)慣逐步轉(zhuǎn)變,他們開始比較不同產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)以及業(yè)績達(dá)標(biāo)率。
債市整體偏強(qiáng)的市場環(huán)境,使得2022年之前固收類產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)達(dá)標(biāo)率比較高,導(dǎo)致理財投資者對于資管新規(guī)之后的業(yè)績基準(zhǔn)存在“剛兌”幻覺。大部分理財產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)為單一數(shù)值或區(qū)間,投資人會誤以為這個數(shù)據(jù)就是未來實際能拿到的收益率。當(dāng)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大波動或者未達(dá)到預(yù)期收益率時,投資者的負(fù)面情緒就會放大,從而出現(xiàn)類似去年末的投資人贖回、理財產(chǎn)品凈值進(jìn)一步回撤,債市波動加劇的負(fù)反饋。
酈明建議,資管新規(guī)之后的投資者更多去關(guān)注理財產(chǎn)品管理人的投資理念以及底層資產(chǎn),而不要執(zhí)著于各家理財子給出的產(chǎn)品業(yè)績基準(zhǔn)。
原先的銀行理財產(chǎn)品收益模式主要為預(yù)期收益型、攤余成本法和報價法,本質(zhì)是資金池運(yùn)作與剛性兌付。
去年的理財贖回潮,在酈明看來,符合資管新規(guī)對于凈值型產(chǎn)品波動性的制度設(shè)計,銀行理財凈值化發(fā)行,天然形成了凈值波動與管理規(guī)模變動的自平衡,這體現(xiàn)了銀行理財公司在過去幾年整體產(chǎn)品設(shè)計轉(zhuǎn)型方面總體而言比較成功。
根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告(2023年上)》,截至2023年6月末,凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模24.31萬億元,占比為95.94%,較去年同期增加0.85個百分點(diǎn)。目前市場上的保本型理財產(chǎn)品幾乎清零,資管行業(yè)回歸本源的目標(biāo)已經(jīng)基本達(dá)成。
酈明表示,在去年贖回潮下,光大理財自身應(yīng)對得比較成功,整體的凈值回撤相對可控,這主要得益于光大理財自身投研體系的搭建。
除了銀行理財共性的母行資源優(yōu)勢,光大理財努力從兩方面拓展投研能力:一是自上而下,通過把握宏觀經(jīng)濟(jì)走勢以及政策變化,實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置;二是自下而上,通過理解行業(yè)和企業(yè),從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中尋找合適賽道以及賽道中的頭部企業(yè),陪伴企業(yè)成長。
光大理財?shù)淖陨隙卵芯靠蚣?,更加重視不同?jīng)濟(jì)環(huán)境下各類資產(chǎn)的下行波動率控制,更加重視流動性資產(chǎn)配置控制,結(jié)合公司內(nèi)投研條線的執(zhí)行約束工作機(jī)制,確保整體產(chǎn)品收益表現(xiàn)穩(wěn)健。
酈明表示,優(yōu)秀的投研體系對于光大理財在贖回潮之后的凈值修復(fù)以及規(guī)模提升起到至關(guān)重要的作用。截至2022年末,光大理財管理資產(chǎn)總規(guī)模1.19萬億元,同比增11%,整體表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先。今年是光大理財成立四周年,四年以來,光大理財累計為投資者創(chuàng)造收益超過1236億元。
02
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資產(chǎn)端積極調(diào)整配置策略
在經(jīng)歷了2022年市場調(diào)整之后,2023年上半年銀行理財客戶的風(fēng)險偏好明顯收緊,在資產(chǎn)端的配置策略方面,光大理財做了積極調(diào)整。
酈明介紹說,光大理財堅持客戶第一性原則,在寬松的貨幣資金環(huán)境下,在資產(chǎn)配置端適當(dāng)提升產(chǎn)品的杠桿;其次在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上,提升低波類資產(chǎn)占比,降低產(chǎn)品整體的波動性,提升客戶投資體驗;同時在混合類和權(quán)益類產(chǎn)品方面漸進(jìn)加碼,根據(jù)客戶需求和市場變化靈活調(diào)整資產(chǎn)配置,全力提升產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。
2023年二季度,普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布二季度銀行理財能力綜合排名和單項排名,光大理財榮獲綜合理財能力第四、收益能力第三。2023年上半年,基于整體產(chǎn)品凈值化率超過95%的基礎(chǔ)上,光大理財為投資者創(chuàng)造投資收益超過156.9億元,基本修復(fù)了去年的估值表現(xiàn)。
下一步,酈明表示,光大理財將繼續(xù)堅持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào),加快“產(chǎn)-研-投系統(tǒng)化投資架構(gòu)”落地和“產(chǎn)-銷-服一體化投資者服務(wù)體系”建設(shè),做好產(chǎn)品容器的多元化布局,深耕渠道建設(shè),增強(qiáng)投資者陪伴,同時強(qiáng)化大類資產(chǎn)配置能力,推動公司管理資產(chǎn)從“債券為主”向“多點(diǎn)開花”轉(zhuǎn)變,重視權(quán)益資產(chǎn)配置,攻堅資本市場業(yè)務(wù),培育“β和α”的捕捉能力,另外也將推進(jìn)另類投資創(chuàng)新升級,加大配置資本市場業(yè)務(wù)品類。
03
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投資者教育任重道遠(yuǎn)
酈明表示,2022年的債券市場調(diào)整主要有兩波。第一波在2022年3月,全市場共有24940只銀行理財產(chǎn)品,其中2324只產(chǎn)品凈值低于1,占比達(dá)9.32%;第二波在2022年11月,規(guī)模較第一波更大。
在債市第二波調(diào)整沖擊下,光大理財規(guī)模整體也有所影響,但整體的破凈率是比較低的,首先是先期控制了杠桿率,保留了流動性,其次做了前瞻性的調(diào)倉,縮短了久期。目前,光大理財中固收類產(chǎn)品主要期限集中在1-3年,在產(chǎn)品構(gòu)建中更加注重自下而上對各個信用主體進(jìn)行有效遴選和管理。
理財子行業(yè)規(guī)模去年整體下滑,也是2018年以來的首次下降,只有27.65萬億,與逆勢上漲3%的公募基金相比,銀行理財還有很多需要學(xué)習(xí)的地方。
酈明表示,銀行理財由于承接母行的理財業(yè)務(wù),自2019年第一家理財子成立至今,規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,目前已有31家理財子成立,資管規(guī)模超過25萬億。
不同于公募基金,銀行理財剛成立時的產(chǎn)品分布主要以中低風(fēng)險為主,以穩(wěn)健收益型策略為核心,而公募基金產(chǎn)品相對多元化,由于其一開始就存在凈值波動,購買公募產(chǎn)品的客戶承受能力整體偏強(qiáng),對于回撤的容忍度更高。
酈明表示,“每一次凈值波動都是一次投資的教育,去年11月底贖回潮對銀行理財體系的健康發(fā)展長期看是一次利好,投資者的風(fēng)險認(rèn)知不斷強(qiáng)化,在經(jīng)歷一次次的市場洗禮之后,優(yōu)秀的管理機(jī)構(gòu)會不斷脫穎而出”。
光大理財未來也會發(fā)展中高風(fēng)險產(chǎn)品,對于風(fēng)險等級較高的客戶進(jìn)行策略適配,在提高適配性方面將會以絕對收益策略為導(dǎo)向,堅持低波動,保持權(quán)益彈性的基本思路?!袄碡敭a(chǎn)品的整體表現(xiàn)我認(rèn)為是高于公募基金的,但由于公募存在明星經(jīng)理和明星產(chǎn)品,一定程度上會對投資者形成更強(qiáng)的吸引力”。
酈明較為重視投研體系搭建和投研能力建設(shè)。銀行理財投研體系發(fā)展堅持絕對收益策略,勢必要求投研體系追求“確定性”優(yōu)于追求“彈性”。
這要求在宏觀研究方面,注重對經(jīng)濟(jì)形勢和潛在增速中樞的把握,淡化對短期經(jīng)濟(jì)波動的追逐,同時充分發(fā)揮資產(chǎn)配置平臺的職能,整合各類優(yōu)勢金融資源,以多層次配置體系保障產(chǎn)品凈值平穩(wěn);另外還需充分發(fā)揮商業(yè)銀行體系點(diǎn)多面廣和長期服務(wù)客戶的信息渠道優(yōu)勢,自下而上將信用研究從風(fēng)險規(guī)避升級至價值挖掘上。
銀行理財?shù)目腿猴L(fēng)險偏好低,中低風(fēng)險產(chǎn)品偏好基本占據(jù)了客群的99.5%以上,在選擇信用標(biāo)的方面更需注重研究底層資產(chǎn),對行業(yè)對公司要有更全面的觀察。
酈明表示,如果將理財子公司的綜合服務(wù)比作一棵大樹,那根基一定是投研能力,這其中包括風(fēng)險研判能力、穩(wěn)健擇時能力等,而樹干將是銀行子的整體運(yùn)營能力,也就是如何將投研成果不斷輸送出來,完成產(chǎn)品絕對收益策略目標(biāo),而枝葉部分是銷售能力,理財子需要依托母行對公客戶資源積累和信貸資源投放稟賦,更好的去服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的融資需求。
04
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打造全旅程的客戶陪伴體系
目前,基金賺錢基民不賺錢的現(xiàn)象較為普遍,這偏離了“受人之托、代人理財”的資管初心與本源。酈明表示,作為理財子公司,最優(yōu)先的一定是站在對投資者負(fù)責(zé)的角度去思考,如果投資者不認(rèn)可,這個產(chǎn)品就應(yīng)該進(jìn)行改善。
合理確定理財產(chǎn)品的收益與風(fēng)險,實現(xiàn)銀行與客戶的“雙贏”是理財業(yè)務(wù)發(fā)展中的關(guān)鍵問題。問題的關(guān)鍵便是客戶要明確自身的風(fēng)險預(yù)算,即需要客戶明確其自身可承受的風(fēng)險水平,銀行再根據(jù)其風(fēng)險承受能力提供相應(yīng)的收益率報價。如客戶不承擔(dān)風(fēng)險,即風(fēng)險預(yù)算為零,銀行就提供保本型產(chǎn)品,如客戶風(fēng)險預(yù)算為10%,銀行就根據(jù)10%的最大損失率為其設(shè)計產(chǎn)品組合,并制定相應(yīng)的預(yù)期收益率目標(biāo)。
酈明表示,現(xiàn)在的投資者普遍有個行為習(xí)慣,就是結(jié)合自身的風(fēng)險預(yù)算,對于有歷史業(yè)績的產(chǎn)品會綜合過往3年的業(yè)績表現(xiàn)來看,這是一個好的現(xiàn)象,更有一些客戶對于產(chǎn)品精細(xì)度要求更高,會主動研究產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。
目前資管機(jī)構(gòu)逐步認(rèn)識到這是客戶需求驅(qū)動的時代,客戶的收益和體驗感越來越重要,銀行理財子要先了解客戶,要學(xué)會站在投資者角度去思考問題。同時對于銀行理財產(chǎn)品的打造上也需要堅持“絕對收益策略”,先要嚴(yán)格控制產(chǎn)品的回撤和波動率,提升產(chǎn)品持有期間客戶的體驗度,同時兼顧流動性及投資組合的潛在收益率表現(xiàn)。
“讓理財產(chǎn)品體系更加層次化,讓產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征更加清晰化,打造全旅程客戶陪伴體系,是銀行理財未來需要規(guī)劃布局的發(fā)展方向。” 酈明說道。
對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物:安安訪談錄