“隨著市場發(fā)展越來越成熟，大玩家會出現(xiàn)產業(yè)并購整合的需求，這時候我們在資本和產業(yè)上的能力，就會有更廣闊的可用之地?！?/pre>
《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領軍人物，覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
科創(chuàng)板日報《連線投資人》欄目是由《安安訪談錄》出品的主要針對一級市場創(chuàng)投機構投資人的訪談欄目。一級市場的投資具有鎖定期長、風險高、相對隱秘等特點。本欄目通過對一線機構負責人（含核心高管、合伙人等）的采訪，力圖還原復雜股權投資行為背后的真實邏輯。

本期訪談人物：
基石資本合伙人 楊勝君
“產業(yè)領域以及資本市場發(fā)展到成熟階段，就會出現(xiàn)整合的現(xiàn)象，即相對弱的公司被更強一點的龍頭企業(yè)收購并購。”
 ▍個人介紹
畢業(yè)于復旦大學和美國俄勒岡州立大學電子工程系；曾任職于銳迪科微電子，在半導體芯片行業(yè)有十多年行業(yè)經(jīng)驗；主導投資：豪威科技（韋爾股份）、格科微、第四范式、合肥長鑫存儲。
 ▍第一標簽
產業(yè)背景深厚的硬科技投資人
 ▍機構簡介
基石資本發(fā)端于2001年，擁有超過20年的投資管理經(jīng)驗，是中國最早的私募股權和創(chuàng)業(yè)投資機構之一?；Y本總部位于深圳，在北京、上海、香港、合肥、南京設有分部。基石資本累計資產管理規(guī)模逾600億元，管理資產涵蓋天使、VC、PE、并購、定向增發(fā)等類型。 
基石資本致力于成為股權產業(yè)鏈的組織者，長期聚焦科技制造、醫(yī)療健康、消費服務等重點行業(yè)，培育和造就了一批行業(yè)領袖與細分領域的龍頭，如邁瑞醫(yī)療、韋爾股份、商湯科技、云從科技、凱萊英、合肥長鑫存儲、中創(chuàng)新航、新產業(yè)、新希望、歐普照明等。


采訪楊勝君不是一件困難的事，對于拋出的問題，他總能用仿佛快進了1.5倍的語速，給出信息量密集且條理清晰的回答。


回答背后蘊含的都是他對以半導體為首的硬科技領域的長期觀察和深耕：他曾在銳迪科微電子任職11年之久，2015年加入基石資本轉型投資人后，也一直在硬科技產業(yè)鏈上尋找可行的投資標的。


今年對很多投資人來說都是充滿挑戰(zhàn)的一年，面對宏觀局勢和一級市場的種種變化，楊勝君給出的態(tài)度是樂觀，采取的應對方式是聚焦。

面對今年以來一級市場出現(xiàn)的許多問題，基石基本合伙人楊勝君給出的答案，都是“聚焦”。
“我們從2015年就開始聚焦半導體、新能源，只是在不同的年份會根據(jù)市場做細分調整，但在這些大的方向上，我們從來沒有離開過。”
“有些業(yè)務在行情好時，市場規(guī)模判斷是100個億，現(xiàn)在市場進入調整期，規(guī)模減半，假設頭部企業(yè)占據(jù)市場份額還是30億元，那么留給其他玩家的機會不多了，這就要求我們謹慎考慮，聚焦大賽道、好項目，收縮在其他非主要賽道的資產配置?！?/p>
“長期聚焦幾個領域，持續(xù)在這些領域進行布局，產業(yè)端項目方也會認可你的影響力、判斷力，認為你是既懂產業(yè)又懂資本市場的，可以帶來很大的實際價值，自然也就愿意把份額留給你?！?/p>
在成為基石資本合伙人前，楊勝君曾任職于銳迪科微電子，在半導體芯片行業(yè)有十多年行業(yè)經(jīng)驗。在基石資本期間，他主導投資了豪威科技（韋爾股份）、格科微、第四范式、云從科技、長鑫存儲等多家知名企業(yè)。
對下一階段的投資規(guī)劃，楊勝君的回答依然是聚焦，聚焦構成機構競爭壁壘的硬科技，以及代表未來的新興科技，聚焦兩個領域中承載體量足夠大的產業(yè)，“這是我們應對變化的一種方式”。
01
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做投資核心是尋找企業(yè)家精神
許多投資人今年的第一場出差都來得比往年更晚，楊勝君也不例外。先是因為上海疫情，緊接著又是自己的身體出現(xiàn)了問題，直到接受采訪時的7月中旬，楊勝君還因為術后身體未完全恢復，不能持續(xù)說話太久，近兩個小時的訪談需要分上下半場進行。但僅一周多后，他就踏上了前往深圳的飛機，恢復投資人正常的工作日常和節(jié)奏。
在一長段無法出差的時間里，楊勝君保持著高強度的工作，“每天8-10個小時的線上會，效率確實比一直出差要高，因為出差在路上會浪費掉一部分時間，但工作質量還是不一樣”。
楊勝君說的工作質量，是指交流過程中，對企業(yè)家的判斷準確度?！巴顿Y的核心還是要判斷一個企業(yè)家，到底能不能把企業(yè)做好，投資人要觀察他們是否具備通常所說的企業(yè)家精神?，F(xiàn)場溝通過程中，可以通過各種細節(jié)觀察判斷，但在線上，這些細節(jié)都是缺乏的?！?/p>
基石資本作為PE多做中后期投資，在楊勝君看來，對企業(yè)創(chuàng)始人的判斷在投決過程中非常關鍵。“中后期投資的難度在于敢不敢相信這個創(chuàng)始人，有沒有企業(yè)家精神和能力把企業(yè)再推向5到10倍的市場空間?！?/p>
而隨著二級市場破發(fā)現(xiàn)象愈發(fā)常見，一級市場中后期投資的回報逐漸受到質疑。但楊勝君依然堅持PE也能賺10倍的觀點，這是基于一種宏觀走勢的判斷。
“國內目前還沒出現(xiàn)1000億乃至10000億美元市值的公司，而當國內經(jīng)濟達到和美國差不多的水平，必須要有一批這樣的公司出現(xiàn)。這些公司如果現(xiàn)在能挑出來，肯定還是會有10倍到20倍的回報空間，只是要找出來并不容易，對投資邏輯、判斷能力的要求都比以前更高。”
但在投資輪次上，基石資本并未完全“聚焦”。創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，今年以來，基石資本出手的多為早期輪次，其中，A輪進入的投資事件共7起，占比達到41%。
對此，楊勝君表示，隨著資金性質的豐富，基石資本當前早期和后期都在同時布局?！耙酝覀冑Y金量較大，中早期吞吐不了太多資金，所以倉位比較大的項目一般放在中后期，但現(xiàn)在基石也有VC基金、天使基金這類中早期資金了，對中早期的布局也就相應展開?！?/p>
02
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國內半導體產業(yè)還有很長的路要走
發(fā)稿前兩天，基石資本剛投了一家名叫隱冠半導體的企業(yè)，主做光刻機等半導體裝備核心零部件研發(fā)。這是基石資本今年以來出手的第七個半導體領域項目，半導體相關項目占了基石今年以來出手項目總數(shù)的41%。
風口上的半導體，今年以來經(jīng)歷了一系列的波折，從半導體新股接連破發(fā)，到芯片砍單潮，再到幾個半導體項目倒在了早期輪，日前，更有花旗集團分析師預計稱，半導體行業(yè)將從此前創(chuàng)紀錄的銷售激增，未來幾個月轉向十年來最嚴重的下滑。
但楊勝君認為，半導體總體來說需求仍然旺盛，并未出現(xiàn)明顯的萎縮跡象。
“以往半導體會被認為有周期性，但其實半導體這幾年周期較弱，就算比如存儲器這類大宗商品有一定的周期，很多時候也存在人為因素，比如巨頭之間競爭故意殺價。這幾年總體而言半導體發(fā)展還是非常迅速，無論是臺積電還是美光，過去較長一段時間都沒怎么虧損，只是盈利多少的問題。半導體屬于各個產業(yè)鏈的上游，景氣度由下游需求決定，從2015年開始，包括人工智能、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、5G還有XR等的發(fā)展，都帶來了一波接一波的半導體需求。”
而國內消費電子芯片當前的低迷表現(xiàn)，則是因為電子終端設備的需求出現(xiàn)下滑。
楊勝君進一步表示，若消弭由地緣政治因素帶來的人為壁壘，“半導體行情比現(xiàn)在還要更好。”
在他看來，目前，國內在技術門檻略低的消費類芯片領域已經(jīng)跑出了一些公司，下一階段，半導體生產制造過程中涉及的上游設備和材料，將成為國內半導體行業(yè)發(fā)展的重點。
“高端芯片，比如CPU、GPU等，目前國內還沒有廠商可以做出來產品，包括車規(guī)級芯片，也都還是用的像英偉達這樣的海外巨頭的車載算力芯片，高端制造廠也存在缺口，即便能設計出來跟英偉達一樣的芯片，沒法自主生產也無法達到目的?！?/p>
半導體無疑是當前對一級市場資金吸引力最大的賽道，但只靠金錢很難堆出一家硬科技企業(yè)。楊勝君觀察到，隨著大量資金的涌入，半導體賽道開始也出現(xiàn)“攢局”現(xiàn)象。
“去年到今年，會發(fā)現(xiàn)越來越多半導體初創(chuàng)公司的創(chuàng)始人，是原來投資機構的合伙人或者層級較高的投資經(jīng)理，企圖用原來投TMT、消費的打法，迅速推出一家半導體上市公司，但半導體本身存在較高門檻，攢局拉來的團隊也很容易在后期出現(xiàn)內部不和造成公司治理問題。無論是產業(yè)還是資金，都需要尊重行業(yè)的客觀規(guī)律?！?/p>
楊勝君認為，當前，半導體在全世界范圍內都還沒有出現(xiàn)“彎道超車”的機會，“因為基礎理論沒有根本性的突破和變革，所以現(xiàn)在各家只能比誰迭代更快，對投資人來說，就是去找到一個比別人迭代更快的公司”。
03
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下一個投資機遇在產業(yè)鏈整合
新能源汽車則是楊勝君看來可能的“彎道超車”計劃?！半妱榆嚭腿加蛙嚰夹g原理不一樣，一個涉及法拉第定理，另一個則是熱力學第一定理、第二定理，兩者的技術體系不同?！?/p>
楊勝君表示，接下來，基石資本還將持續(xù)關注半導體、新能源兩個主要的大賽道，并聚焦尋找賽道內體量足夠大的細分領域。
“一般來說，對產業(yè)我們分為兩大類，一類是壁壘高甚至卡脖子的硬科技，一類則是新興科技，我們一直圍繞的都是這兩個方向，但每年因為技術的成熟度不一樣，或者新技術的滲透力不一樣，熱度可能稍有波動，但它不會完全冷卻，聚焦這類具有長周期特點的行業(yè)領域，是我們應對變化的一種方式?！?/p>
此前，楊勝君曾在接受采訪時表示，基石資本抓住半導體投資的機遇，一方面是因為在電子產業(yè)里有較多布局，熟悉產業(yè)以及擁有產業(yè)信息、人脈和資源，另一方面則是因為關注到中國企業(yè)海外私有化的交易性機會。
楊勝君此前曾任職的銳迪科以及展訊，都相繼被紫光集團私有化。
在楊勝君看來，包括基石資本在內的投資機構，在下一階段也有兩個發(fā)展機遇。
”一方面是，在半導體、新能源以及汽車產業(yè)當中，從0到1誕生的企業(yè)，一級市場的機構更容易捕捉到?！?/p>
另一方面是，在產業(yè)成熟期對產業(yè)鏈整合的參與。“產業(yè)領域以及資本市場發(fā)展到成熟階段，就會出現(xiàn)整合的現(xiàn)象，即相對弱的公司被更強一點的龍頭企業(yè)收購并購?？梢钥吹?，產業(yè)整合在美國已經(jīng)做得非常成熟，無論是在汽車工業(yè)還是在半導體領域都是這樣，但國內這塊還處在空白階段，因為產業(yè)還沒有到達相應的階段，還處在各家搶地盤的階段。而隨著市場發(fā)展越來越成熟，大玩家會出現(xiàn)產業(yè)并購整合的需求，這時候我們在資本和產業(yè)上的能力，就會有更廣闊的可用之地?！?/p>
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訪談人物錄：
（按首字拼音排序，排名不分先后）
半導體：
黑芝麻智能CMO：楊宇欣（自動駕駛芯片行業(yè)創(chuàng)業(yè)“老炮”）
英特爾大數(shù)據(jù)技術全球首席技術官：戴金權（大數(shù)據(jù)分析和人工智能技術專家）
寵物經(jīng)濟：
佩蒂股份董事長：陳振標（“寵物食品”第一股掌門人）
儲能設備：
南都電源董事長：朱保義（儲能全場景應用的構建者）
傳媒創(chuàng)新：
《科創(chuàng)板日報》主編：徐杰（一級市場及科創(chuàng)板權威報道和服務平臺）
動力電池：
蜂巢能源董事長：楊紅新（動力電池行業(yè)勇闖者）
協(xié)鑫能科總裁：費智（移動數(shù)字能源科技的先行者）
高端裝備：
天宜上佳董事長：吳佩芳（軌交耗材龍頭“掌門人”）
工業(yè)軟件：
群核科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長：黃曉煌（3D云設計SaaS引領者）
賽美特董事長兼CEO：李鋼江（國產工業(yè)軟件領域的推動者和踐行者）
光伏電力電子設備：
昱能科技董事長：凌志敏（美國硅谷技術背景，國內微型逆變器先行人）
景觀設計：
奧雅股份聯(lián)合創(chuàng)始人&董事總裁：李方悅 (數(shù)字科技與文旅融合的先行者）
LED電子設備：
木林森創(chuàng)始人：孫清煥 (LED封裝及應用產品供應商）
農業(yè)養(yǎng)殖：
神農集團董事長：何祖訓 (健康安全生豬產能理念踐行者）
券商機構：
安信證券副總裁：魏峰（券商O2O財富管理“探路人”）
德邦證券副總裁：顧勇（從保險到券商的跨界先鋒）
富途董事總經(jīng)理、國際化戰(zhàn)略及財富管理負責人：曾煜超（科技券商依托互聯(lián)網(wǎng)開拓財富管理業(yè)務的探索者）
光大證券業(yè)務總監(jiān)：梁純良（兼有一線經(jīng)驗和全局思維的券業(yè)財富設計師）
華林證券CEO：趙衛(wèi)星（首批成功試水數(shù)字金融的跨界領路人）
?華泰金控董事總經(jīng)理兼張樂通全球負責人：朱亞莉（中資券商APP國際化探索者）
華西證券董事長：魯劍雄（深耕金融數(shù)十年的跨界券業(yè)掌舵人）
國海證券副總裁：蔣健（深耕券商財富管理的馬拉松跑者）
國泰君安證券私人客戶部總經(jīng)理：張謙（財富管理行業(yè)的奮楫者）
華福證券首席信息官、零售業(yè)務條線事業(yè)部總裁：王俊興（精通金融與IT的券業(yè)先鋒）
瑞銀證券財富管理主管：高慧（瑞士財富管理“百年老店”的中國女高管）
申萬宏源證券固定收益融資總部總經(jīng)理：范為（宏觀經(jīng)濟與資本市場資深專家）
天風國際董事長：王勇（最懂風險管理的中資券商出海掌舵手）
湘財證券副總裁：周樂峰（從證券一線強勢崛起的初生代大V）
評級機構：
東方金誠董事長：崔磊（資管、銀行、信評等多領域資深專家）
中誠信國際董事長：閆衍（頭部評級機構的管理者人）
權威專家、研究學者：
國家信息中心預測部產業(yè)室主任：魏琪嘉（國家發(fā)改委系統(tǒng)、產業(yè)經(jīng)濟領域專家）
民盟中央經(jīng)濟委副主任：馮奎（曾任國家發(fā)改委研究員，城鎮(zhèn)化議題專家）
中國宏觀經(jīng)濟研究院對外經(jīng)濟研究所研究員：楊長湧（國家發(fā)改委系統(tǒng)、宏觀經(jīng)濟領域外貿專家）
中國宏觀經(jīng)濟研究院決策咨詢部研究員：盛朝迅（國家發(fā)改委系統(tǒng)、產業(yè)經(jīng)濟領域專家）
汽車零配件：
森麒麟總經(jīng)理：林文龍（輪胎新勢力領軍人物）
企業(yè)服務：
神策數(shù)據(jù)創(chuàng)始人：桑文鋒（數(shù)據(jù)閉環(huán)方法論SDAF的提出者）
科沃斯蒲公英加速器CEO：陳亮（中國科技優(yōu)質項目投資蓄水池建設者）
酷克數(shù)據(jù)聯(lián)合創(chuàng)始人：簡麗榮（云原生數(shù)據(jù)庫“從無到有”的推動者）
數(shù)說故事創(chuàng)始人&CEO：徐亞波（行業(yè)領先的大數(shù)據(jù)AI獨角獸企業(yè)“掌門人”）
順網(wǎng)科技董事長：邢春華（泛娛樂產業(yè)數(shù)字化的推動者）
威爾森創(chuàng)始人&CEO：梁維新（行業(yè)領先的汽車數(shù)據(jù)信息綜合應用平臺“掌舵人”）
人工智能：
達觀數(shù)據(jù)董事長：陳運文（文本數(shù)據(jù)智能化處理研究與工程專家）
復亞智能CEO：曹亞兵（無人機全自動飛行系統(tǒng)領域的先行者和推動者）
云從科技聯(lián)合創(chuàng)始人、戰(zhàn)略規(guī)劃部負責人：姚志強（人機協(xié)同操作系統(tǒng)的先行者）
數(shù)字安全及測試測量：
東方中科董事長：王戈（中科院技術資本領軍人物）
投資機構：
鼎心資本創(chuàng)始合伙人：胡慧（聚焦半導體產業(yè)鏈的VC投資人）
鼎興量子創(chuàng)始人：金宇航（成都新能源與新材料ToB領域資深投資人）
東方引擎合伙人、副總經(jīng)理：李慧鵬（連續(xù)多年保持優(yōu)秀投資業(yè)績的債券金?；鸾?jīng)理）
復星創(chuàng)富聯(lián)席董事長：徐欣（產業(yè)背景深厚的科技投資人）
基石資本合伙人：楊勝君(產業(yè)背景深厚的硬科技投資人)
漢理資本董事長：錢學鋒（資深天使投資人、A輪學堂創(chuàng)辦人）
活水資本創(chuàng)始合伙人：許樂家（東南亞創(chuàng)投圈探索者）
加華資本創(chuàng)始合伙人：宋向前（消費服務行業(yè)冠軍的“超級陪練”）
朗盛投資合伙人：李佳（科研出身，服務過百家生物醫(yī)療企業(yè)的早期投資人）
唐興資本創(chuàng)始人：宮蒲玲（硬科技賽道“有溫度的資本”發(fā)起人）
元起資本創(chuàng)始管理合伙人：何文俊（數(shù)字世界的安全守衛(wèi)者）
中歐資本董事長：張俊（華為前副總裁、硬科技戰(zhàn)略投資者）
VR/AR/元宇宙：
Nreal 創(chuàng)始人、CEO：徐馳（中科院技術資本領軍人物）
新能源：
晶科能源董事長：李仙德（光伏產業(yè)海內外垂直一體化布局的領航者）
新汽車：
嵐圖汽車創(chuàng)始人：盧放（堅定而充滿汽車情節(jié)的“長期主義者”）
零跑汽車創(chuàng)始人：朱江明（汽車界的“超級工程師”）
哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：張勇（打造高品質智能電動車的產品經(jīng)理）
信托機構：
平安信托運營中心總監(jiān)：龍健（平安信托，信托業(yè)科技實力的標桿）
云南信托總裁：舒廣（云南信托，信托轉型戰(zhàn)略踐行的先行者）
新消費：
魔筷科技創(chuàng)始人：王玉林（直播電商供應鏈服務商)
行云集團創(chuàng)始人：王維（全球D2C供應鏈）
新一代信息技術：
洞見科技創(chuàng)始人、董事長：姚明（數(shù)據(jù)價值安全釋放的推動者）
華天軟件董事長：楊超英（國內首套機械CAD創(chuàng)立者，工業(yè)軟件領域領跑人）
山石網(wǎng)科董事長：羅東平（網(wǎng)絡安全領域早期海歸工程師、科創(chuàng)板公司創(chuàng)始人）
銀行理財：
匯華理財資產配置總監(jiān)：馬少章（匯華理財，中長期穩(wěn)健投資老將）
光大理財總經(jīng)理：潘東（光大理財，銀行理財業(yè)務的創(chuàng)新者）
農銀理財董事長：馬曙光（農銀理財，提供最佳客戶體驗的踐行者）
影視文化：
華策影視總裁：傅斌星（新時代文化產業(yè)生力軍）
醫(yī)療健康：
佰仁醫(yī)療董事長：金磊（國產心臟瓣膜介入治療新時代的開創(chuàng)者）
貝瑞基因董事長：高揚（中國基因測序開拓者）
春雨醫(yī)生CEO：王羽瀟（互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在線問診模式探路者）
東方生物創(chuàng)始人：方效良（體外診斷領域全產業(yè)鏈布局的開拓者)
復銳醫(yī)療董事長：劉毅（中國能量源醫(yī)美器械頭把交椅的掌舵人）
和元生物董事長：潘謳東（基因治療CDMO“獨角獸”企業(yè)的掌門人）
華大基因CEO：趙立見（中國基因行業(yè)龍頭企業(yè)的領軍者）
曼朗醫(yī)療CEO：唐德凱（高端私營精神心理醫(yī)療機構踐行者）
燃石醫(yī)學創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官：漢雨生（中國腫瘤精準醫(yī)療引領者）
天鶩科技創(chuàng)始人：洪亮（AI新藥開發(fā)領航者）
通策醫(yī)療董事長：呂建明（連鎖口腔醫(yī)院數(shù)字化的先行者）
未知君聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：譚驗（AI+BT微生態(tài)制藥閉環(huán)探路人）
沃比醫(yī)療CEO：安穆克（Michael Alper）（神經(jīng)介入領域出海的先行者）
星奕昂創(chuàng)始人：王立群（國內細胞治療領域的早期開拓人）
中科新進創(chuàng)始人兼董事長：任培根（多肽藥物賽道的科學家創(chuàng)業(yè)者）
自動駕駛：
縱目科技CEO：唐銳（自動駕駛與高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）領域的14年研發(fā)管理老兵）
宏景智駕創(chuàng)始人兼CEO：劉飛龍（自動駕駛大潮中的探索者）
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