財聯(lián)社10月27日訊，本周，市場在經(jīng)歷大幅波動后穩(wěn)步上揚(yáng)，上證指數(shù)累計(jì)上漲1.17%。未來能否延續(xù)漲勢？本周十大券商策略，為即將到來的這充滿希望的新一周交易指明方向。

中信證券：政策信號依然積極 活躍資金持續(xù)入場

中信證券研報認(rèn)為，A股當(dāng)前仍處于活躍資金持續(xù)入場主導(dǎo)下的政策博弈交易階段，政策預(yù)期主導(dǎo)短期行情，政策信號依然積極，已落地政策初見成效，以個人投資者為代表的活躍資金持續(xù)入場，短期內(nèi)成長風(fēng)格彈性更大，待政策落地全面起效、價格信號驗(yàn)證企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)資金或?qū)⒂瓉矸e極入場時機(jī)，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)更長時間，屆時，績優(yōu)成長和內(nèi)需板塊預(yù)計(jì)將持續(xù)占優(yōu)。一方面，國內(nèi)政策預(yù)期逆轉(zhuǎn)后，當(dāng)前正處于政策密集落地期，政策思路和力度也日漸清晰，預(yù)計(jì)未來信號依然積極，且部分宏觀高頻數(shù)據(jù)已初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，更全面的價格信號也漸行漸近。另一方面，個人與機(jī)構(gòu)投資者在信息關(guān)注點(diǎn)差異和基本面預(yù)期分歧下，入場節(jié)奏和風(fēng)格偏好不同，在近期內(nèi)外政策博弈交易的市場環(huán)境下，活躍資金仍將持續(xù)入場，短期內(nèi)成長風(fēng)格彈性更大。

華安證券：政策預(yù)期向好、基本面改善，市場積極因素增加

政策預(yù)期依舊向好，基本面呈現(xiàn)改善跡象。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善跡象，后續(xù)政策預(yù)期依舊向好，特別是人大常會有望推動此前在決策程序中的財政增量政策落地，臨近年末對明年政策定調(diào)預(yù)期較為積極。整體而言，風(fēng)險僅來自于外部美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩，但對A股市場影響有限因此對11月市場可更加積極。

內(nèi)外重要會議、節(jié)點(diǎn)較多，但預(yù)期整體偏向于利好。①人大常委會（11月4-8日）有望推動此前在決策程序中的財政增量政策落地，有利于提振市場風(fēng)險偏好。②特朗普當(dāng)選總統(tǒng)概率較大，可能對市場風(fēng)險偏好形成一定擾動。③11月8日美國議息會議預(yù)計(jì)降息25BP，并維持鷹派態(tài)勢。④進(jìn)入1月下旬，市場將開始博弈明年政策定調(diào)，特別是年末中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議可能對明年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策力度的表述。

經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善跡象。汽車等大宗商品消費(fèi)受前期政策提振有所改善地產(chǎn)銷售亦得益于政策定調(diào)大幅轉(zhuǎn)變和政策加碼有所好轉(zhuǎn)，天氣因素擾動結(jié)束后出口景氣度溫和回升帶動生產(chǎn)端有所回暖，整體上經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)改善跡象。預(yù)計(jì)10月社零同比增長3.7%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.4%其中制造業(yè)投資累計(jì)同比9.1%、基建投資增速4.2%、地產(chǎn)投資增速-10%，出口同比4.4%；CPI同比0.9%、PPI同比-3%。

中信建投：不宜再陷于純紅利風(fēng)格思維

中信建投策略陳果稱，對股票投資者而言，紅利占優(yōu)思維其實(shí)就是通縮思維，這類思維會使得即使面對內(nèi)需方向里有不錯增長也認(rèn)定其不持續(xù)，不肯給予估值溢價。債市投資者或許今天依然可以這個階段尚可“股債雙?！眮砟：懻摗５珜善蓖顿Y者來說，在目前志在扭轉(zhuǎn)通縮的架勢下，即使理性保守角度，也可以考慮配置中間地帶（科技醫(yī)藥或主題都是這個方向），通過觀察政策力度進(jìn)度（這當(dāng)然是當(dāng)前市場最大分歧，而且一時半會不會形成共識）再據(jù)此逐步加大配置順周期方向。而阿爾法中，對現(xiàn)在內(nèi)需里就有一定增長的方向，可以去考慮其明后年是不是很有可能顯著更好，且目前估值水平是否因?yàn)槭袌龅男苁兴季S沒有充分反應(yīng)這種更好的增長可能。不宜再陷于純紅利風(fēng)格思維，即使幾個季度后如出現(xiàn)內(nèi)需全面反彈/復(fù)蘇后，也不是馬上就能回到紅利風(fēng)格主導(dǎo)的。

浙商證券：隨著本周市場的上漲，反彈時間窗逐漸收窄

本周市場繼續(xù)震蕩反彈，主要寬基指數(shù)均錄得正收益。展望后市，隨著本周市場的上漲，反彈時間窗逐漸收窄。與此同時，指數(shù)在上攻9月30日收盤點(diǎn)位上方區(qū)域時會遇到一定阻力。因此預(yù)計(jì)下周開始市場大概率會從“日線反彈”逐漸轉(zhuǎn)為“日線震蕩”中線看，預(yù)計(jì)上證指數(shù)未來一段時間大概率會形成“區(qū)間震蕩”的格局，區(qū)間上沿是10月8日、9日陰線的部分，區(qū)間下沿是9月30日的跳空缺口。配置方面，建議投資者繼續(xù)沿著“金融+科技”兩條主線，短期以區(qū)間震蕩的思維進(jìn)行高拋低吸，并且在選定的賽道內(nèi)做好“高低切換”，不斷降低持倉成本和風(fēng)險暴露，為“三部曲”中的第三段拉升做好準(zhǔn)備。

中金公司：美國大選的影響除了體現(xiàn)在情緒上外，最為直接的就是貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策

中金公司認(rèn)為，對中國市場而言，美國大選的影響除了體現(xiàn)在情緒上外，最為直接的就是貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)政策。在當(dāng)前內(nèi)需依然疲弱的情況下，外需和出口鏈能否維持韌性是關(guān)乎未來增長的關(guān)鍵，也將直接決定市場期待的增量刺激政策是否緊迫。美國大選結(jié)果與出口直接相關(guān)，直接決定貿(mào)易壁壘是否會大幅升級，特朗普關(guān)稅或較大程度拖累出口與增長，哈里斯沖擊相對較小。產(chǎn)業(yè)方面，綜合特朗普和哈里斯政策主張，產(chǎn)業(yè)政策對我國各行業(yè)可能影響為：1）基建政策推進(jìn)可能性大，貿(mào)易條件不顯著惡化下或提振我國相關(guān)行業(yè)出口；2）高端制造均致力于通過貿(mào)易與投資限制等方式保持美國領(lǐng)先地位；3）能源政策上，共和黨主張回歸傳統(tǒng)能源加之特朗普奉行的“孤立主義”，對于我國新能源需求與出海前景有利有弊。

華泰證券：目前三季報披露率仍不高，亮點(diǎn)或在中游資本品和非銀等

A股震蕩上行、波動率收窄，我們認(rèn)為原因包括：1）從盈利預(yù)期、政策強(qiáng)度和流動性環(huán)境上看，當(dāng)前或介于今年5月和1Q23之間，近期震蕩區(qū)間或?yàn)槎唐诰馕恢茫?）內(nèi)外因素由前期共振轉(zhuǎn)向角力，國內(nèi)地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)連續(xù)五周改善，A股盈利彭博一致預(yù)期由下修轉(zhuǎn)向企穩(wěn)，海外大選和再通脹交易下美元走強(qiáng)，壓制估值擴(kuò)張；3）周五市場縮量，11月美國大選、聯(lián)儲FOMC會議和人大常委會的關(guān)鍵窗口前資金觀望情緒升溫。目前三季報披露率仍不高，亮點(diǎn)或在中游資本品和非銀等，隨著業(yè)績披露盈利視角或向明年切換。配置上，把握景氣/政策/美國大選交易三大主線。

西部證券：先成長擴(kuò)散再風(fēng)格輪動，唱好主題“大戲”，注意新舊高低切換

風(fēng)格和行業(yè)配置：增量政策具備穩(wěn)健預(yù)期，分子端分母端有望共振。以成長為代表的長久期風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險偏好有望中期震蕩上行，順周期的盈利預(yù)期有望底部邊際回暖。未來中短期的節(jié)奏研判：維持上周先成長擴(kuò)散再風(fēng)格輪動的觀點(diǎn)。即輪動節(jié)奏預(yù)計(jì)是：成長擴(kuò)散>順周期>傳統(tǒng)絕對高股息。由于大勢方面仍然具備緩慢震蕩上行的一致預(yù)期，因此對于傳統(tǒng)絕對高股息風(fēng)格，只要大勢不超預(yù)期下跌或者在大勢沒有大幅連續(xù)上行的背景下，目前還較難走出持續(xù)性的風(fēng)格偏離和超額機(jī)會，因此目前維持底倉、不重倉應(yīng)對“大盤搭臺，主題唱戲”的市場特征依然有效，未來美國大選的落地預(yù)期所催生的主題交易有望從下周開始繼續(xù)擴(kuò)散。成長中的TMT如期經(jīng)歷了上周的短期消化后，目前已經(jīng)有所企穩(wěn)，后續(xù)逢分歧可以回補(bǔ)一些前期高點(diǎn)建議減掉的倉位，新結(jié)構(gòu)性機(jī)會多關(guān)注“面孔新”、“主題新”、“位置低”；上周強(qiáng)調(diào)的電力設(shè)備，周度表現(xiàn)排名第一，目前情緒尚未過于擁擠，未來仍有震蕩上行預(yù)期；成長風(fēng)格下的軍工、醫(yī)藥（兼具消費(fèi)順周期屬性），順周期中的機(jī)械設(shè)備（兼具成長屬性），上周表現(xiàn)處于前30%-50%分位，仍有繼續(xù)擴(kuò)散需求；有色，以及傳統(tǒng)高股息的公用事業(yè)（疊加AI電力、核電）上周表現(xiàn)處于后50%分位，未來也都具備輪動需求。中長期行情的捕捉線索是，四季度市場對于下一年的基本面預(yù)期切換和估值切換的提前反應(yīng)特征。

天風(fēng)證券：兩項(xiàng)創(chuàng)新型貨幣工具相繼發(fā)布并實(shí)施后，將有效增加投資者對于股票市場的信心

1）互換便利SFISF將向市場注入流動性，或有效改善市場。當(dāng)前互換便利SFISF已正式啟動，首批額度已超2000億元，10/18由證監(jiān)會批準(zhǔn)同意20家金融機(jī)構(gòu)開展操作，央行宣布正式啟動，10/21央行公布首期20家機(jī)構(gòu)的500億元操作規(guī)模。相較于美聯(lián)儲的TSLF，央行的SFISF質(zhì)押所獲得資金僅能投資股市，因此更加具有針對性。

2）回購增持專項(xiàng)再貸款工具將引導(dǎo)上市公司進(jìn)一步市值管理。10/18，一行一局一會正式設(shè)立股票回購增持再貸款，首批貸款額度3000億元，由21家指定的金融機(jī)構(gòu)向上市公司發(fā)放貸款，央行向金融機(jī)構(gòu)提供的年利率為1.75%。當(dāng)前上市公司回購和增持的規(guī)模上限達(dá)210億元，參與企業(yè)37家，其中民營企業(yè)數(shù)量為20家，增持和回購規(guī)模達(dá)108.10億元；央國企數(shù)量為15家，增持和回購規(guī)模達(dá)100.85億元。行業(yè)方面，具備高股息性質(zhì)的成熟型行業(yè)和科技創(chuàng)新類型的企業(yè)均重視企業(yè)的市值管理。

3）這兩項(xiàng)創(chuàng)新型貨幣工具相繼發(fā)布并實(shí)施后，將有效增加投資者對于股票市場的信心。一方面，SFISF給予非銀機(jī)構(gòu)較低成本的杠桿，并增加機(jī)構(gòu)參與權(quán)益市場的積極性，可以關(guān)注高股息紅利資產(chǎn)穩(wěn)定套利（價格穩(wěn)定+高股息、分紅穩(wěn)定）的板塊。另一方面，回購增持再貸款工具或?qū)⑻嵴袷袌?，幫助企業(yè)進(jìn)行市值管理，當(dāng)前央國企和民營企業(yè)均已積極參與，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注回購及增持力度較大的上市公司。

國信證券：既要“耐心”，也要“大膽”

深圳市委金融辦首提“大膽資本”，引領(lǐng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投早投小投硬科技。10月24日，深圳市委金融辦發(fā)布《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》，從引領(lǐng)發(fā)展“大膽資本”、培育壯大“耐心資本”、吸引集聚“國際資本”、大力發(fā)展“產(chǎn)業(yè)資本”四個維度出發(fā)。從DDM框架看，耐心資本對D、g的要求是相對穩(wěn)定，同時希望企業(yè)的存續(xù)能力盡可能優(yōu)秀，更側(cè)重分子端的穩(wěn)定性；相應(yīng)地，大膽資本更傾向于“終局g”或者g的彈性，而非g和D的穩(wěn)定性，通過降低風(fēng)險補(bǔ)償?shù)囊筇嵘龑乐档娜萑潭取Ｇ罢呒骖欓L期存續(xù)的勝率視角，后者側(cè)重廣闊空間對應(yīng)的賠率彈性。

光大證券：偏股型基金三季度倉位抬升、風(fēng)險偏好回暖

三季度偏股型基金倉位有所抬升，或與對市場預(yù)期偏向樂觀有關(guān)。從基金三季報披露情況來看，偏股型基金整體倉位相較于二季度末抬升了0.98pct，當(dāng)前為83.31%。普通股票型、偏股混合型、平衡混合型及靈活配置型這四類細(xì)分基金中，除平衡混合型外，其余類型倉位也均有不同程度的抬升。而偏股型基金倉位抬升，或許與對市場的預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)向樂觀有關(guān)，因此機(jī)構(gòu)傾向于提升倉位。