財(cái)聯(lián)社10月12日訊（編輯 李響）備受市場關(guān)注的財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)今日舉行，盡管會(huì)議未明確提及增量財(cái)政規(guī)模，不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次發(fā)布會(huì)透露的信息務(wù)實(shí)、清晰、注重預(yù)期管理，既聚焦短期、又兼顧長遠(yuǎn)，其中積極化債將是本輪財(cái)政政策的重點(diǎn)。對(duì)于今年4季度的增量財(cái)政政策規(guī)模，機(jī)構(gòu)似乎在“競猜”，目前預(yù)估在3-7.5萬億之間。

關(guān)注地方政府債務(wù)限額調(diào)整

今早的新聞發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部宣布，擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)政策待履行法定程序后再向社會(huì)作詳盡說明。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這意味著今年地方政府債務(wù)限額將從當(dāng)前的46.79萬億較大幅度上調(diào)；額度上調(diào)后，將在四季度發(fā)行較大規(guī)模的地方政府特殊再融資債券，用于置換地方政府存量隱性債務(wù)，這個(gè)過程不會(huì)太慢。

“這個(gè)‘法定程序’主要是指上調(diào)地方政府債務(wù)限額，要經(jīng)全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)。我們判斷，預(yù)計(jì)在10月下旬召開的十四屆全國人大常委會(huì)第十二次會(huì)議將履行相關(guān)法定程序?！蓖跚啾硎尽?/p>

國泰君安團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中表示，發(fā)布會(huì)明確指出中央政府在提升舉債和赤字還有較大空間，打開中長期財(cái)政政策的想象空間，下一步重點(diǎn)關(guān)注10月底人大常委會(huì)會(huì)議是否會(huì)提高地方債務(wù)限額用于化債，以及12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)財(cái)政規(guī)模和支出方向的表述，同時(shí)還可以關(guān)注2025年兩會(huì)政府工作報(bào)告確定赤字率和超長期特別國債規(guī)模發(fā)行規(guī)模等。

機(jī)構(gòu)預(yù)估財(cái)政增量支持規(guī)模3-7.5萬億

化債規(guī)模究竟有多大，是本次發(fā)布會(huì)的全場最大焦點(diǎn)，雖然財(cái)政部沒有提及具體數(shù)字，但可以從歷史上的三輪化債行動(dòng)尋找蛛絲馬跡。

2015-2018年第一輪的置換債發(fā)行，是對(duì)新預(yù)算法實(shí)施之前地方政府通過銀行貸款等非債券方式舉借的存量債務(wù)開展三年置換，其中2015年8月份全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)的15.4萬億可置換存量債務(wù)，至2018年已累計(jì)置換12.2萬億元。

值得注意的是，自2017年7月，中央政治局會(huì)議首次正式提到“隱性債務(wù)”概念后，此后的兩輪化債均圍繞隱債化解為核心。

其中2019年起的第二輪化債以化解一些弱區(qū)縣隱性債務(wù)為主，銀行貸款資金置換仍為主要渠道，而2020年末發(fā)起的第三輪化債，隨著北上廣區(qū)域隱債規(guī)?？s減，財(cái)政化債置換高息非標(biāo)資產(chǎn)為后期的主要方向。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，從今年和各地方財(cái)政交流下來的情況來看，今年償債壓力是比去年還大的。去年一攬子化債已開展一年有余，對(duì)于當(dāng)前財(cái)政化債而言，首要目標(biāo)并不是要快速壓降債務(wù)規(guī)模，而是要保持債務(wù)流動(dòng)的可持續(xù)性，可以看到，去年一攬子化債置換，為地方財(cái)政節(jié)約利息支出超400億，今年的力度會(huì)更大。不過袁海霞表示，若從本次發(fā)布會(huì)提出支持地方兜底基層“三?！钡拙€來看，應(yīng)該總量會(huì)低于2015-2018年第一批共約12.2萬億的債務(wù)置換規(guī)模，不過落到今年，預(yù)計(jì)和2015年當(dāng)年約3.2萬億的規(guī)模相當(dāng)。

東方金誠團(tuán)隊(duì)也判斷，考慮到2023年下半年地方政府特殊再融資債券發(fā)行規(guī)模為1.39萬億，預(yù)計(jì)今年四季度新發(fā)行的地方政府特殊再融資債券規(guī)模將超過去年，估計(jì)規(guī)模有可能達(dá)到2-3萬億左右。疊加特別國債和專項(xiàng)債的發(fā)行，本次一攬子增量政策中的財(cái)政政策增量總規(guī)?；?qū)⒉坏陀?萬億，超出市場預(yù)期，將直接推動(dòng)四季度GDP增速升至5.0%以上，進(jìn)而順利完成全年“5.0%左右”的增長目標(biāo)，并為明年繼續(xù)保持5.0%左右的較快經(jīng)濟(jì)增長提供重要支撐。

更有不少機(jī)構(gòu)表示，本次財(cái)政部會(huì)議相關(guān)政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上。銀河證券認(rèn)為，本次會(huì)議提及的部分政策方向雖是“意料之中”，但提及的多項(xiàng)具體政策內(nèi)容和官方積極表態(tài)實(shí)屬“預(yù)期之外”，相關(guān)政策涉及的工具體量至少在5萬億元以上，包括新一輪化債、增發(fā)特別國債補(bǔ)充銀行資本金、彌補(bǔ)財(cái)政預(yù)算收支缺口。

比如用于補(bǔ)充國有大行核心一級(jí)資本的特別國債規(guī)模，王青認(rèn)為有可能達(dá)到1萬億左右，“四季度新增人民幣貸款將扭轉(zhuǎn)此前較大幅度同比少增狀態(tài)，恢復(fù)同比多增。這是當(dāng)前穩(wěn)增長的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)?！?/p>

銀河證券還表示，明年整體赤字率及超長期特別國債發(fā)行規(guī)模也有望大幅提升。

德意志銀行研究部在最新報(bào)告中預(yù)測，考慮到上半年已經(jīng)出臺(tái)的政策，2024年全年中國財(cái)政和貨幣刺激總規(guī)?；蚩蛇_(dá)7.5萬億人民幣，占GDP的6%。