點(diǎn)心債大獲青睞,余額超萬億,年內(nèi)凈融資達(dá)2329億
原創(chuàng)
2024-09-10 10:24 星期二
財(cái)聯(lián)社 李響
①今年以來,點(diǎn)心債凈融資規(guī)模達(dá)到2329.52億元,較美元債凈融資規(guī)模為-393.68億美元表現(xiàn)較好。
②未來城投點(diǎn)心債市場或需要重點(diǎn)關(guān)注綠色及可持續(xù)發(fā)展金融等方面。

財(cái)聯(lián)社9月10日訊(編輯 李響)在化債背景下,境內(nèi)信用利差大幅收窄,城投點(diǎn)心債仍有不錯(cuò)的收益挖掘空間,是當(dāng)前配置價(jià)值較高的一類穩(wěn)健型資產(chǎn)。當(dāng)前城投點(diǎn)心債存續(xù)規(guī)模超萬億,今年以來持續(xù)保持凈流入狀態(tài),很好的填補(bǔ)了城投美元債持續(xù)萎縮留下的空間。

不過隨著監(jiān)管趨緊,部分業(yè)內(nèi)人士指出,中資境外債債后續(xù)新增的發(fā)力點(diǎn),或可從綠色及可持續(xù)發(fā)展金融等方面入手。其中在境內(nèi)城投債資產(chǎn)荒格局延續(xù)的背景下,城投點(diǎn)心債因信用利差較高且無匯率波動風(fēng)險(xiǎn),配置價(jià)值仍將持續(xù)突顯。

點(diǎn)心債存續(xù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,滾續(xù)壓力逐步顯現(xiàn)

據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示,截至9月9日,中資海外債存續(xù)債券中,以人民幣結(jié)算的離岸人民幣債券共1415只,余額超1萬億,為10679.78億元,其中1年內(nèi)到期的規(guī)模為2551.75億元,從行業(yè)上看,銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行規(guī)模最大達(dá)到7826.85億元,但發(fā)行利率普遍3%以下,被市場更為廣泛關(guān)注的是,是以城投企業(yè)為主的高收益點(diǎn)心債市場。

雖然在當(dāng)前城投存量境外債中,美元債的占比仍然最高,但隨著美聯(lián)儲降息周期大概率將于本月開啟,美債利率中樞在趨勢上有望進(jìn)一步走低,不少機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎看待投機(jī)級城投債表現(xiàn)。

招商銀行研究院在研報(bào)中指出,對于高收益城投債來說,美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象,中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)可能會有所上行,但由于市場的基準(zhǔn)預(yù)期僅是“軟著陸”,因此高收益?zhèn)膳渲玫杩刂票壤鄬碚f,投資級城投債確定性或更強(qiáng)。

而另一邊,以人民幣計(jì)價(jià)的點(diǎn)心債近年來逐步增長,已部分填補(bǔ)中資美元債發(fā)行的缺口。 image

數(shù)據(jù)來源:中誠信亞太,財(cái)聯(lián)社整理

中誠信亞太副總裁張果表示,在境內(nèi)化債的大背景下,本土城投企業(yè)融資需求旺盛,在中美利差持續(xù)倒掛下,部分企業(yè)走向海外發(fā)行點(diǎn)心債是近幾年的大趨勢,也與香港在積極打造金融中心,設(shè)立“互換通”、“債券通”機(jī)制有關(guān),“以美元發(fā)債的成本太高,城投的融資需求在點(diǎn)心債市場得到了較好的滿足,不過在美聯(lián)儲降息趨勢下點(diǎn)心債市場預(yù)計(jì)會帶來一定沖擊,整體融資環(huán)境或在波動中向好”。

中誠信數(shù)據(jù)顯示,2024年1-7月城投境外債發(fā)行規(guī)模274.57億美元,較上年同期增長70.92%。業(yè)內(nèi)人士指出,今年較多的境外債發(fā)行,也與城投境外債批文有效期一年同時(shí)城投到期壓力較大有關(guān),今年1月至7月募集資金用途僅為再融資的城投境外債發(fā)行規(guī)模占比較2023年增加5.63個(gè)百分點(diǎn),部分城投企業(yè)選擇承擔(dān)高融資成本滾續(xù)境外債避免境外融資渠道收縮。

另據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示,今年以來,點(diǎn)心債凈融資規(guī)模達(dá)到2329.52億元,較美元債凈融資規(guī)模為-393.68億美元表現(xiàn)較好,同時(shí)從月度數(shù)據(jù)來看,今年以來的8個(gè)月均實(shí)現(xiàn)月度凈融資為正,較中資美元債凈融資表現(xiàn)顯著占優(yōu),后者今年以來僅在3月份和5月份凈融資為正,分別僅為0.85億美元和25.76億美元,其余月份均為凈流出表現(xiàn)。

不過隨著規(guī)模擴(kuò)大,久期較短的點(diǎn)心債在今年也將面臨到期規(guī)模不斷擴(kuò)大的局面。

據(jù)華西固收團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì),從到期節(jié)奏來看,2024年下半年有703.62億美元中資離岸債券到期,相當(dāng)于上半年新發(fā)債券總額的182.7%,償債高峰主要集中在2024年四季度。

具體來看,今年9、11、12月點(diǎn)心債的到期規(guī)模在200億元以上,2025年5、6、7月相對到期規(guī)模也較大。分行政層級來看,區(qū)縣級、地市級和國家級園區(qū)到期規(guī)模較多,主要集中在AA+,此外,江蘇、浙江、山東、四川未來城投境外債的到期規(guī)模遠(yuǎn)高于其他省份。

點(diǎn)心債優(yōu)勢仍較強(qiáng),嚴(yán)監(jiān)管下或可關(guān)注幾大方面進(jìn)行新增

業(yè)內(nèi)人士指出,近期城投平臺更傾向于跨境發(fā)行點(diǎn)心債,主要因?yàn)榛瘋尘跋戮硟?nèi)融資受限而境外發(fā)行審批較為寬松,跨境募集資金用途受限較少,以及美聯(lián)儲自2022年3月以來采取了連續(xù)加息的緊縮貨幣政策導(dǎo)致中資美元債融資成本偏高,點(diǎn)心債成為較好的融資替代渠道。

某機(jī)構(gòu)人士對財(cái)聯(lián)社表示,點(diǎn)心債持續(xù)擴(kuò)容,離岸人民幣債券市場高質(zhì)量發(fā)展符合金融債券市場對外開放的發(fā)展戰(zhàn)略,也是人民幣國際化進(jìn)程加速的縮影,不過2024年以來政策對城投企業(yè)明顯收緊,且境內(nèi)外城投債監(jiān)管政策逐步看齊,城投點(diǎn)心債后續(xù)新增有受限趨勢,“不管是跨境TRS額度管理還是個(gè)別銀行備證業(yè)務(wù)叫停,都對市場帶來了一定的沖擊”。

不過考慮到成本優(yōu)勢及政策扶持,信用利差相對美元債較高且沒有匯率波動風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢,使得點(diǎn)心債的配置價(jià)值仍將持續(xù)突顯,在發(fā)行端業(yè)內(nèi)人士建議,城投點(diǎn)心債后續(xù)新增的發(fā)力點(diǎn),或可從綠色及可持續(xù)發(fā)展金融等方面入手。

市場人士分析指出,發(fā)行人選擇境內(nèi)融資還是跨境融資,主要取決于跨境融資成本,包括利差及稅費(fèi)、匯率風(fēng)險(xiǎn)及鎖匯成本、境內(nèi)外融資難易程度、債券的市場流動性以及償債壓力和融資渠道保留需求??紤]到下半年債務(wù)到期規(guī)模較大、以及城投企業(yè)再融資需求依舊旺盛,預(yù)計(jì)下半年中資離岸債券將延續(xù)此前的增長態(tài)勢,全年發(fā)行規(guī)模有望突破1000億美元。

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