財(cái)聯(lián)社9月2日訊（編輯 李響）8月份在市場(chǎng)經(jīng)歷“小贖回潮”后，信用債市場(chǎng)環(huán)境大幅波動(dòng)，整體發(fā)行收縮，取消發(fā)行規(guī)模陡升。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份信用債主要品種發(fā)行規(guī)模達(dá)12545.08億元，較7月下降2.43%，取消發(fā)行方面金額達(dá)445.36億元，較7月85.00億元激增，主要集中于8月13日國(guó)債利率本輪上行高點(diǎn)之后規(guī)模出現(xiàn)陡升。

取消品種方面，據(jù)華金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，以短融和超短融品種為主，其中短融發(fā)行規(guī)模366.16億元，超短融發(fā)行規(guī)模2511.02億元，分別較上月下行58.25%和19.09%，也使得信用債主要品種加權(quán)發(fā)行期限較7月整體回落0.6年左右。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，8月份債市迎來全面調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)防御成為主要目標(biāo)，而信用債流動(dòng)性缺陷在止損階段得到暴露，疊加利差過低，信用債投資性價(jià)比下降，不過隨著監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)逐步安撫，信用債市場(chǎng)稍晚于利率債開始了大幅調(diào)整，并于月末轉(zhuǎn)入穩(wěn)定。

多位市場(chǎng)人士表示，信用債深度調(diào)整概率較小，當(dāng)前信用債券市場(chǎng)的調(diào)整應(yīng)該是短期的、波動(dòng)的，不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)樾庞脗袌?chǎng)供給失衡的狀況如果沒有得到有效改善，利率水平應(yīng)該還是會(huì)保持較低的水平，短期的波動(dòng)并不會(huì)改變整體下行的大趨勢(shì)。

從8月份發(fā)行利率來看，整體仍維持向下的大趨勢(shì)，但受二級(jí)市場(chǎng)估值大幅波動(dòng)調(diào)整影響，發(fā)行票面利率出現(xiàn)分化，據(jù)華金固收分析師牛逸統(tǒng)計(jì)，以城投為代表的發(fā)行利率中樞有所抬升，并在8月末中樞抬升至3%附近，為月內(nèi)最高點(diǎn)。

圖：8月城投債發(fā)行金額及利率(億元，%，只)

數(shù)據(jù)來源：華金固收，財(cái)聯(lián)社整理

二級(jí)市場(chǎng)方面，受信用債8月份下半月補(bǔ)跌影響，對(duì)成本敏感的發(fā)行人同步主動(dòng)取消發(fā)行，信用債利差反彈走闊。據(jù)華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，各區(qū)域城投利差普遍走闊5-12BP，超半數(shù)省份城投利差已回升至2023年以來15%歷史分位數(shù)以上，配置性價(jià)比有所回升。

展望9月，業(yè)內(nèi)人士指出，本輪債市走牛的一些根本因素已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，但信用債整體風(fēng)險(xiǎn)不算大，在8月債市回調(diào)后給信用債配置打開了一定窗口，而交易的機(jī)會(huì)可能還要等到利率的趨勢(shì)更加明確之后，整體來看，流動(dòng)性和利差空間是短期內(nèi)投資的重要關(guān)注點(diǎn)。

不過華泰固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)提醒稱，由于四季度機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的渴求或不及前三季度，且機(jī)構(gòu)為“保存勝利果實(shí)”配置迫切性下降，債市估值整體偏不利，信用債缺乏緩沖空間，容易出現(xiàn)資金利率上升—存單利率調(diào)整—信用債調(diào)整的連鎖反應(yīng)。