財(cái)聯(lián)社8月5日訊（編輯 李響）史上最黑暗的星期一來(lái)臨？

繼上周五，美國(guó)“超預(yù)期”非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)美股暴跌，美債收益率大幅下挫后，亞太股票市場(chǎng)在今日周一開(kāi)盤(pán)后遭遇集體重挫。與此同時(shí)，日元與人民幣匯率市場(chǎng)顯著走強(qiáng)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)多頭強(qiáng)勢(shì)，收益率再次下破關(guān)鍵點(diǎn)位。

隨著人民幣穩(wěn)中有升的局面不斷明朗，外資增配國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的動(dòng)力愈發(fā)強(qiáng)烈。財(cái)聯(lián)社查詢數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)及個(gè)人已連續(xù)8個(gè)月增配人民幣債券，規(guī)模已超4萬(wàn)億元。部分機(jī)構(gòu)表示，雖然短期看市場(chǎng)有超買(mǎi)超賣的技術(shù)缺口，有一定的回調(diào)預(yù)期，但隨著境外市場(chǎng)危機(jī)情緒蔓延，國(guó)內(nèi)貨幣政策想象空間打開(kāi)，在資本利得與匯兌收益雙重利好共振下，長(zhǎng)期或仍將驅(qū)動(dòng)債市行情向多頭方向持續(xù)演繹，催化外資增配中國(guó)債券。

驚現(xiàn)兩次熔斷，“黑色星期一”重創(chuàng)全球市場(chǎng)

亞太股票市場(chǎng)在今日周一開(kāi)盤(pán)后遭遇集體重挫。日經(jīng)225指數(shù)跌幅一度超13%，期間兩次技術(shù)性熔斷，創(chuàng)史上第二大當(dāng)日跌幅，僅一日便吐回2024年全年漲幅，慘烈程度僅次于日經(jīng)225指數(shù)于1987年10月20日創(chuàng)下的14.9009%史上最大跌幅。

此外韓國(guó)綜合指數(shù)同樣觸發(fā)熔斷，暴跌逾9.5%，創(chuàng)史上第四大當(dāng)日跌幅。

與此同時(shí)，匯率方面，美元兌日元跌幅一度擴(kuò)大至3.31%，美元兌離岸人民幣跌幅一度逼近0.8%，不過(guò)隨后出現(xiàn)快速反彈。

相對(duì)境外市場(chǎng)暴跌，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)“平穩(wěn)”，A股僅下跌1.54%，而債券市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，盤(pán)中一度觸達(dá)收益率新低，不過(guò)隨后快速反彈。截至16時(shí)，30年期國(guó)債收益率報(bào)2.315%，當(dāng)日下行2.6bp領(lǐng)跑，10年期國(guó)債收益率報(bào)2.11%，國(guó)債期貨市場(chǎng)方面，30年期國(guó)債期貨單邊上漲1.14%，盤(pán)中再創(chuàng)新高，報(bào)收112.97元。

興業(yè)期貨投資咨詢部表示，30年國(guó)債再創(chuàng)新高，與降息落地，匯率壓力緩解，貨幣政策進(jìn)一步寬松預(yù)期增強(qiáng)有關(guān)，此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，基本面修復(fù)有待兌現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好低也是觸發(fā)因素。從基本面驅(qū)動(dòng)來(lái)看，債市仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)，但潛在利空因素仍存，尤其是在今日加速上漲后，短期內(nèi)或存在階段性回撤風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)已連續(xù)8個(gè)月受外資增配

盡管年初至今，國(guó)內(nèi)債市收益率持續(xù)下行，但市場(chǎng)在交易美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期下，人民幣匯率整體較為穩(wěn)健，境外機(jī)構(gòu)增配人民幣債券的趨勢(shì)在不斷加強(qiáng)。

根據(jù)中債研發(fā)中心數(shù)據(jù)，截至2023年末，共有1124家境外機(jī)構(gòu)主體進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，其中全球前百大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中，已有近90家進(jìn)入了我國(guó)債券市場(chǎng)。這些機(jī)構(gòu)在境內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)托管余額達(dá)3.67萬(wàn)億元，總規(guī)模占比已提升至2.3%。

與此同時(shí)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月末，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有的境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)自去年10月開(kāi)始快速上升，已連續(xù)8個(gè)月實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中6月末外資配置規(guī)模達(dá)到43626.9億元，較去年10月末32887.38億元增幅高達(dá)32.66%。

國(guó)家外匯管理局黨組成員、副局長(zhǎng)王春英表示，外資投資中國(guó)債券市場(chǎng)總體向好，如果不考慮到期兌付的因素，今年上半年外資凈買(mǎi)入境內(nèi)債券近790億美元，扭轉(zhuǎn)了去年凈賣出的趨勢(shì)，尤其是二季度外資凈買(mǎi)入境內(nèi)債券585億美元，處于季度比較高的水平，同時(shí)從持有者的結(jié)構(gòu)來(lái)看，境外央行依舊是投資中國(guó)債券市場(chǎng)的主要外資機(jī)構(gòu)，同時(shí)境外金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的債券市場(chǎng)表現(xiàn)也很活躍，這些情況充分體現(xiàn)了中國(guó)債券的投資價(jià)值和中長(zhǎng)期配置價(jià)值。

市場(chǎng)人士指出，目前境外機(jī)構(gòu)持有的境內(nèi)債券以信用等級(jí)高、收益穩(wěn)定的品種為主，包括國(guó)債、地方政府債、金融債、公司債和同業(yè)存單等，其中國(guó)債最受境外投資者青睞。2023年末境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債托管余額為2.29萬(wàn)億元，較2017年末增長(zhǎng)2.7倍，在外資托管債券總量中占比超過(guò)60%。

“黑色星期一”后，國(guó)內(nèi)債市怎么走？

盡管今日“黑色星期一”由美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)引導(dǎo)，再由日本市場(chǎng)引爆，但對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，影響面偏小，債市仍延續(xù)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，市場(chǎng)人士表示，這更多的或是在市場(chǎng)情緒方面，帶來(lái)了“共振效應(yīng)”。

不過(guò)從日本股市歷次大跌后第二日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，多出現(xiàn)“報(bào)復(fù)性”回調(diào)。如日經(jīng)225指數(shù)于1987年10月20日跌幅近15%后的第二天，指數(shù)便反彈9.30%。

此外，有交易員表示，國(guó)債現(xiàn)券15時(shí)后出現(xiàn)快速回調(diào)，或與大行賣券有關(guān)，短期或?qū)⒂瓉?lái)階段性小調(diào)整。

在此次危機(jī)事件后，對(duì)于國(guó)內(nèi)債市配置影響如何？

浙商固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)覃漢、崔正陽(yáng)表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月降息已幾無(wú)懸念，美元外流趨勢(shì)逐步顯現(xiàn)，疊加日本央行突發(fā)加息15BP，日元短期內(nèi)快速升值或?qū)θ赵疹^帶來(lái)平倉(cāng)壓力，或進(jìn)一步導(dǎo)致空頭被迫平倉(cāng)，進(jìn)而形成賣空交易端的連鎖反應(yīng)，助推日元升值趨勢(shì)。

與此同時(shí)，隨著日元對(duì)美元升破關(guān)鍵點(diǎn)位，而未來(lái)美元有貶值趨勢(shì)，市場(chǎng)人士指出，日本與美國(guó)的利差在逐步減小，國(guó)際資本已大幅削減日元空頭押注，日元正在開(kāi)啟上行通道。

對(duì)于國(guó)債債市而言，業(yè)內(nèi)資深分析師對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，日元升值帶動(dòng)下國(guó)際套息交易或?qū)⒛孓D(zhuǎn)，人民幣匯率有望步入升值通道，在資本利得與匯兌收益雙重利好共振下，長(zhǎng)期或仍將驅(qū)動(dòng)債市行情向多頭方向持續(xù)演繹。

“市場(chǎng)漲勢(shì)屬實(shí)夸張，但除了監(jiān)管干預(yù)以外，找不出債市任何緩和的理由”，上述業(yè)內(nèi)人士表示。

國(guó)盛固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也表示，過(guò)去市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)債利率大幅下行會(huì)加大匯率走弱壓力，進(jìn)而會(huì)掣肘貨幣政策，但事實(shí)上，在過(guò)去一年里債券市場(chǎng)外資流入呈現(xiàn)出不同的特征，即債市外資流入與中外利差背離。

“遠(yuǎn)期匯率保持較高升水，可能是吸引債市外資流入原因，短期來(lái)看，利率下行并不必然導(dǎo)致匯率貶值，掣肘貨幣政策的因素或?qū)⒌??！眹?guó)盛固收首席楊業(yè)偉表示。

與此同時(shí)，從市場(chǎng)情緒面來(lái)看，此次日本央行加息，正好疊加在美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，在美國(guó)股市暴跌的環(huán)境下，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的恐慌，Wind數(shù)據(jù)顯示，VIX恐慌指數(shù)今日已大幅上行25.82%至23.39。

招商固收首席張偉認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)10年國(guó)債利率與VIX恐慌指數(shù)在一些重大危機(jī)時(shí)期存在較好的負(fù)相關(guān)性，隨著海外避險(xiǎn)情緒升溫，美債利率下行，人民幣匯率升值，國(guó)內(nèi)貨幣政策想象空間打開(kāi)，這在情緒上利好國(guó)內(nèi)債市。而政策加碼和專項(xiàng)債發(fā)行提速對(duì)于債市影響可控，債市“資產(chǎn)荒” 趨勢(shì)仍在。