財(cái)聯(lián)社7月26日訊（編輯 瀟湘）在今日早間《年內(nèi)“爆炒”題材悉數(shù)遭砸盤！全球市場(chǎng)緣何突然間180度大逆轉(zhuǎn)？》的文章中，我們已陸續(xù)介紹了過去兩周一連串市場(chǎng)熱點(diǎn)題材同步大跌的情況。

而相信對(duì)于許多跨資產(chǎn)投資者而言，在這諸多大類資產(chǎn)近半個(gè)月的走勢(shì)變動(dòng)中，最為印象深刻的無疑是兩個(gè)：

一個(gè)是以“七巨頭”為代表的科技股的暴跌；

另一個(gè)則是年內(nèi)長期領(lǐng)跌G10貨幣的日元突然崛起。

這兩者近期都是投行專家和交易員圈子里的熱門話題。在很多市場(chǎng)分析評(píng)論和報(bào)道中，對(duì)于這兩者的異動(dòng)，幾乎都是各自分開來解釋它們行情波動(dòng)形成的原因的。

然而，盡管兩者看似“風(fēng)馬牛不相及”，但是若說兩者之間也存在一些冥冥之中的關(guān)聯(lián)性，你是否相信呢？

事實(shí)上，有一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，這兩類行情的出現(xiàn)，都起源于同一個(gè)日子：7月11日。

時(shí)常關(guān)注我們文章的投資者可能還記得，這個(gè)日子其實(shí)我們上周在介紹美股輪動(dòng)的情況時(shí)就曾提到過。德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)與主題研究主管吉姆·里德(Jim Reid)在最新發(fā)布的一份報(bào)告中，曾將之形容為“令人著迷的一天”……

而如下圖所示，無論是納指還是美元兌日元，這一天其實(shí)都是各自行情最終出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折的變盤日。

自那天后，“七巨頭”市值蒸發(fā)了將近一個(gè)亞馬遜，美元兌日元?jiǎng)t一路重挫了近800點(diǎn)！

如果這樣的勢(shì)頭在接下來延續(xù)下去，那么當(dāng)人們到年底回顧今年的市場(chǎng)行情時(shí)，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)：7月11日也許將成為“全年最為重要的一天”。

7月11日發(fā)生了什么？

那么，回過頭來看，這一天發(fā)生了什么呢？

能在那一天將所有事情聯(lián)系在一起的一條主線，是當(dāng)天公布的美國CPI疲軟。如果把前美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物杜德利本周對(duì)降息問題的最新“鴿派”分析作為一個(gè)信號(hào)，那么將近半個(gè)月前這一出人意料的低通脹讀數(shù)，其實(shí)就已經(jīng)點(diǎn)燃了當(dāng)時(shí)人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份降息的預(yù)期，甚至有人猜測(cè)聯(lián)儲(chǔ)可能最快在下周就會(huì)行動(dòng)。

當(dāng)然，我們以前也曾遇到過經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)降息預(yù)期這種情況，但投資者這一次顯然認(rèn)為：這回的故事不再是“狼來了”。

這使得當(dāng)今貨幣市場(chǎng)上最極端的失衡現(xiàn)象——美元與日元之間的利差失衡(美聯(lián)儲(chǔ)仍處于數(shù)十年來的最高利率，而日元仍在從零利率附近爬行)出現(xiàn)了重大逆轉(zhuǎn)。

自7月11日以來，美元兌日元的匯率下跌了5%以上，打破了多年來投機(jī)投資者輕松盈利的長期強(qiáng)勁上升勢(shì)頭。甚至于日本當(dāng)局也似乎是特意借著這股勢(shì)頭，在7月11日和12日兩天先后進(jìn)行了兩輪疑似干預(yù)。

同時(shí)，通脹數(shù)據(jù)的疲軟也刺激了美股輪動(dòng)行情的發(fā)生：小盤股開始了一段持續(xù)表現(xiàn)亮眼的時(shí)期，而大盤股開始承受拋壓。

與大盤股甚至是以“七巨頭”為代表超級(jí)大盤股相比，美國小盤股往往更容易成為低利率環(huán)境的受益者。加之美國總統(tǒng)候選人特朗普的相關(guān)言論，對(duì)于芯片股等AI概念股形成的打壓，一場(chǎng)美股數(shù)十年來最迅猛的輪動(dòng)也由此發(fā)生。

股匯行情背后也有聯(lián)動(dòng)性？

這是上述兩大類市場(chǎng)，在7月中旬最初行情觸發(fā)的各自原因。但你真的以為，這兩者之間就不存在一些關(guān)聯(lián)性嗎？

其實(shí)，無論是做空日元的押注和做多科技股的押注，此前一段時(shí)間在對(duì)沖基金中都很受歡迎。而對(duì)于任何投資者來說，當(dāng)一種策略變壞時(shí)，其他策略也會(huì)面臨退出的壓力——這種情況很容易自我強(qiáng)化。

看似在外匯市場(chǎng)上曝光度不高的瑞郎，就曾有過一個(gè)典型的例子。2015年，當(dāng)瑞士央行放棄其壓低瑞郎匯率的努力(取消瑞郎兌歐元匯率上限)時(shí)，瑞郎大幅飆升。可悲的是，許多對(duì)沖基金當(dāng)時(shí)并沒有預(yù)見到這一點(diǎn)。對(duì)沖基金集團(tuán)Man在本周的一份報(bào)告中回憶稱，當(dāng)他們對(duì)瑞郎的押注錯(cuò)得離譜時(shí)，他們不得不放棄了其他押注。例如，一個(gè)對(duì)沖基金最青睞的股票押注指數(shù)在隨后幾天就下跌了5%。

回到如今，日元升值的速度或許遠(yuǎn)不及近十年前瑞郎升值的速度。但即便如此，日元與科技股之間的聯(lián)系現(xiàn)在看來也不僅僅是巧合。更遑論說，兩者之間本身就“天然對(duì)立”——科技股是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的代表，而日元?jiǎng)t向來被視為避險(xiǎn)貨幣。

事實(shí)上，在外匯市場(chǎng)上，低息的日元經(jīng)常被人們作為融資貨幣，以換取美元、澳元、墨西哥比索等高息貨幣，從而謀取利差收益。更有甚者也會(huì)將其進(jìn)一步投入一些高風(fēng)險(xiǎn)配置中。而日元眼下的強(qiáng)勢(shì)無疑可能為全球資產(chǎn)帶來額外的波動(dòng)性，尤其是在這些資產(chǎn)已經(jīng)因?yàn)橥饨鐚?duì)人工智能熱潮熱情減弱而出現(xiàn)動(dòng)蕩的情況下。

ING策略師Chris Turner及其團(tuán)隊(duì)在周四的一份報(bào)告中寫道：“日元空頭的平倉無疑在助長全球的避險(xiǎn)環(huán)境?！?/strong>他們補(bǔ)充道：“這里肯定還有更多的平倉要進(jìn)行，接下來幾天的數(shù)據(jù)/事件可能對(duì)美元/日元構(gòu)成進(jìn)一步的下行風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

Blue Edge Advisors公司基金經(jīng)理Calvin Yeoh也指出，“夏季流動(dòng)性通常很低，如果美元兌日元不止跌，平倉盤會(huì)導(dǎo)致跨資產(chǎn)清算。這將導(dǎo)致波動(dòng)性上升，并通過波動(dòng)率驅(qū)動(dòng)基金被迫拋售手中過多的風(fēng)險(xiǎn)敞口?！?/p>

甚至于重倉“投機(jī)者”都不一定要對(duì)此負(fù)全部責(zé)任——可能的因果關(guān)系是雙向的。一位對(duì)沖基金經(jīng)理指出，部分日本投資者可能已放棄了對(duì)美國科技股的押注，并將美元兌換回了日元，這似乎也是加劇兩者關(guān)聯(lián)性的一個(gè)原因。

而顯而易見的是，股市和匯市上兩個(gè)最受歡迎的投機(jī)性押注正在同步跳水，這樣的局面自然而然也會(huì)波及到一些“旁觀者”。如果你對(duì)人民幣、黃金等近來的走勢(shì)感到困惑，不妨也可以從中尋找答案。

最后，拋一個(gè)有意思的話題，如果說7月11日(美國CPI發(fā)布日)是本輪跨資產(chǎn)變盤的終極大日子的話，那么今晚即將迎來的又一個(gè)通脹發(fā)布日(6月PCE物價(jià)指數(shù)即將出爐)，又是否還會(huì)引發(fā)市場(chǎng)新的波瀾呢？

當(dāng)然，考慮到PCE數(shù)據(jù)發(fā)布日期的滯后性，若數(shù)據(jù)與市場(chǎng)預(yù)期出入不太大的話，按以往規(guī)律，行情的波動(dòng)性不太可能及得上CPI發(fā)布日。但在數(shù)據(jù)真的最終出爐前，一切又有誰能說得準(zhǔn)呢……