中信證券:火電交付大年開啟 上游鍋爐管顯著受益
2024-03-29 08:56 星期五
中信證券 唐川林 華鵬偉等
①我們預計2024-2025年,每年消耗8-10萬噸鍋爐管,而目前市場總產(chǎn)量在4-5萬噸,對應接近50%的供需缺口;
②鍋爐管價格中樞仍有進一步上升空間,上升后將明顯增厚相關企業(yè)的利潤水平。

中信證券研報指出,自2022年以來國家加大火電審批力度,考慮到上游的交付周期,預計2024-2026年火電上游的鍋爐管將進入交付大年。此外,預計2024-2025年,每年消耗8-10萬噸鍋爐管,而目前市場總產(chǎn)量在4-5萬噸,對應接近50%的供需缺口,因此鍋爐管價格中樞仍有進一步上升空間,上升后將明顯增厚相關企業(yè)的利潤水平。

▍火電行業(yè)提速,近兩年年均火電核準和開工量持續(xù)走高。

“十一五”、“十二五”、“十三五”年均煤電新增裝機分別為6400/4900/3600萬千瓦。為確保能源安全,2022年國家能源局明確提出煤電“三個8000萬”目標,要求2022年、2023年煤電各開工8000萬千瓦、兩年投產(chǎn)8000萬千瓦,并將“十四五”煤電發(fā)展目標由12.5億千瓦調(diào)增到13.6億千瓦。年均開工目標達到上個五年計劃的2倍以上。能源新媒微信公眾號預計,2023年全國總核準煤電裝機量在1億千瓦左右,略高于2022年9000萬千瓦的核準規(guī)模。

▍2024年開始,火電項目量進展加速,月環(huán)比持續(xù)上升。

根據(jù)北極星電力網(wǎng)統(tǒng)計,2024年2月份火電項目動態(tài),共30個項目取得了重要進展,涉及火電項目核準、開工、并網(wǎng)等,相比1月份增加了5個項目,呈持續(xù)增加趨勢。其中3個火電項目開工:分別是江蘇利港電廠五期、國電投濱海電廠兩個2×100萬千瓦機組項目和新疆喀什華電2×66萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項目。國家電投另一控股項目——揭陽前詹電廠2×1000MW燃煤發(fā)電工程項目取得建設用地批復。

▍火電投資持續(xù)攀升,預計上游材料端交付周期即將到來,大幅利好火電鍋爐管產(chǎn)業(yè)。

據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計數(shù)據(jù),2016-2020年,我國火電投資年均減少155億元。自2021年,火電投資額回升至672億元,同比增長21.5%。2022年同比增長28.4%,2023年增長15.0%??紤]到火電投資大幅增加傳導到上游企業(yè)交付,往往有一定滯后期,預計2024-2026年會是上游材料交付的集中周期,對火電鍋爐管企業(yè)整體利好明顯。

▍火電鍋爐管行業(yè)整體供不應求情況還將持續(xù),看好行業(yè)量價齊升的大邏輯。

假設火電鍋爐管單位用量為單臺機組用500-1000噸Super304H、300噸HR3C,我們預計2024-2025年,每年消耗8-10萬噸不銹鍋爐管,而目前市場總產(chǎn)量在4-5萬噸,對應全市場有接近50%的供需缺口。我們判斷火電鍋爐管行業(yè)在2024-2026年將持續(xù)量價齊升。

▍風險因素:

火電項目審批不及預期,火電項目上游材料交付不及預期,火電鍋爐原料的價格大幅波動等。

▍投資策略:

2022年以來國家加大火電審批力度,考慮到上游的交付周期,我們預計2024-2026年火電上游的鍋爐管將密集交付。同時,我們預計鍋爐管行業(yè)目前有接近50%的供需缺口,管材價格仍有進一步上升空間,上升后將明顯增厚相關企業(yè)的利潤水平。

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