①兩江新區(qū)是國務院批準的第三個國家級開發(fā)開放新區(qū),區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)資源豐富,招商標準很高。 ②整體來看,兩江開投的EBIT保障倍數(shù)仍保持提升,償債能力持續(xù)增強。 ③城投轉(zhuǎn)型路徑更加適合區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源豐富、平臺層級較高、業(yè)務涉及產(chǎn)業(yè)投資或資本運作、債務負擔可控的主體。
財聯(lián)社2月22日訊(編輯 李響)債務化解驅(qū)動下,城投行業(yè)轉(zhuǎn)型緊迫性凸顯。從根本上看,城投轉(zhuǎn)型是剝離政府融資職能,而不是與地方政府完全割裂,因而仍需獲得地方政府支持。此外,轉(zhuǎn)型中的城投公司,與地方政府關(guān)系在動態(tài)調(diào)整,面臨的風險也會更加復雜和多元,因此對城投公司自身資質(zhì)的要求較高。
若以主體評級在AA+以上,且存續(xù)債較高(大于10億元)、資產(chǎn)負債率較低(低于70%)的地級市以上級別作為界定城投較高資質(zhì)的評判標準,據(jù)華福固收團隊統(tǒng)計,該類城投主體共計25家,其中僅重慶市就高達6家,若以前述標準衡量城投轉(zhuǎn)型,重慶兩江新區(qū)開發(fā)投資集團有限公司(以下簡稱“兩江開投”)以其高評級、債務負擔可控以及區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源豐富等優(yōu)勢,或許具備較好轉(zhuǎn)型的條件。
圖:重慶市可能具備向國有資本投資/運營公司轉(zhuǎn)型條件的城投公司(億元,%)
數(shù)據(jù)來源:華福固收,財聯(lián)社整理
兩江開投償債能力持續(xù)增強,對政府補助較小
國盛固收團隊表示,兩江開投是重慶市兩江新區(qū)唯一的平臺,也是兩江工業(yè)開發(fā)區(qū)的投資建設主體,主要負責區(qū)域內(nèi)土地開發(fā)業(yè)務和重大基礎(chǔ)設施建設任務,可獲得國家和地方政府在政策及資金等方面的各項支持。
此外,兩江新區(qū)是國務院批準的第三個國家級開發(fā)開放新區(qū),享有國家西部大開發(fā)新十年等的各項政策,區(qū)域內(nèi)聚集了重慶市主導產(chǎn)業(yè),并以汽車工業(yè)、電子信息、裝備制造、生物醫(yī)藥等四大支柱為支撐,產(chǎn)業(yè)資源豐富。與此同時,兩江新區(qū)招商引資標準較高,企業(yè)逐步落地入駐可為兩江開投的土地開發(fā)、基礎(chǔ)設施建設等業(yè)務提供有利環(huán)境。
據(jù)公司去年3季報數(shù)據(jù)顯示,兩江開投總資產(chǎn)2744.1億元,實現(xiàn)營業(yè)收入52.86億元,同比微跌6.77%,但凈利潤高達10.32億元,同比大幅提升62.35%。公司帶息負債上升較快達到888.34億元,主要源于長期債務增速較快,同比增速41.55%至744.21億元,因而整體來看,EBIT保障倍數(shù)仍保持提升,償債能力持續(xù)增強。
新世紀評級在去年跟蹤報告中表示,兩江開投融資能力很強,資產(chǎn)儲備豐富,可為其業(yè)務發(fā)展和債務償還提供重要支撐,不過公司面臨的轉(zhuǎn)型困境同樣明顯,即土地資產(chǎn)占比較大,其資產(chǎn)價值變能力易受市場波響,從公司營業(yè)收入構(gòu)成情況來看,土地一級開發(fā)為其核心業(yè)務,占比約為7成。
華福固收首席李清荷表示,隨著金融化債政策持續(xù),城投平臺融資能力受到考驗。從實際轉(zhuǎn)型情況來看,僅是在組織形式上改組或新設,但業(yè)務模式和管理模式并未發(fā)生實質(zhì)轉(zhuǎn)變的此類平臺,尚不具備轉(zhuǎn)型的條件,其投資邏輯依然是背后的政府信用。
在李清荷看來,從實施轉(zhuǎn)型的條件來看,國有資本投資/運營公司的轉(zhuǎn)型路徑更加適合區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源豐富、平臺層級較高、業(yè)務涉及產(chǎn)業(yè)投資或資本運作、債務負擔可控的主體。
新世紀評級報告中顯示,兩江開投2020-2022年獲得政府補助分別為 0.52 億元、0.53 億元和 0.13 億元,而2020-2022年公司分別實現(xiàn)凈利潤 31.87 億元、19.57 億元和13.78 億元,對政府補助依賴很低。