財(cái)聯(lián)社10月29日訊（編輯 瀟湘）在我們昨日提到的決定“全球資產(chǎn)定價之錨”命運(yùn)的未來十天里，本周三似乎是一個并不怎么起眼的日子——這一天既不是大選日也不是美聯(lián)儲議息日，而即便當(dāng)天將公布的美國GDP數(shù)據(jù)，其市場影響力似乎也并不如后兩天接踵出爐的PCE和非農(nóng)數(shù)據(jù)那樣重要……

不過，美債交易員卻普遍把這一天，視為了消息面“十天關(guān)鍵日程”的首道大考——周一美債拋售再度延續(xù)，原因是兩撥國債拍賣的需求疲軟，而這其實(shí)很大程度上又源自于投資者在美國財(cái)政部周三公布季度再融資計(jì)劃前，對未來債券供應(yīng)會否進(jìn)一步增加感到焦慮！

美國財(cái)政部周一在同一天內(nèi)進(jìn)行了兩年期和五年期的國債標(biāo)售，結(jié)果需求雙雙意外疲軟。五年期美債拍賣的得標(biāo)利率為4.138%，高于投標(biāo)截止時的交易水平，表明投資者正要求溢價購買該期限票據(jù)。當(dāng)天進(jìn)行的兩年期債券拍賣同樣疲軟，得標(biāo)利率高達(dá)4.13%，也同樣高于預(yù)期。

在標(biāo)售結(jié)果出爐后，各期限美債收益率普遍上升了至少四個基點(diǎn)，達(dá)到了兩個多月以來的最高水平。其中，基準(zhǔn)10年期美債收益率一度攀升了近6個基點(diǎn)，接近4.3%，為7月10日以來的最高水平，尾盤時才略微收窄了升幅。

可以肯定的是，周一的標(biāo)售很容易受到需求不足的影響：當(dāng)天兩年期和五年期債券的標(biāo)售額分別達(dá)到了690億美元和700億美元，是財(cái)政部每月固定利率債券標(biāo)售額最大的一次。類似不同期限的標(biāo)售，以往通常在不同的交易日進(jìn)行。不過本周的三次銷售——包括周二即將進(jìn)行的440億美元的7年期美債標(biāo)售，由于月底結(jié)算日期的時間安排比平時更早，因此也變得更為集中。

有分析人士表示，周一美債標(biāo)售的結(jié)果，預(yù)示著本周和下周的另外四次國債拍賣也可能會遇到困難。債券投資者不僅要面對美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的不確定前景，還要面對未來更大規(guī)模債券拍賣的風(fēng)險。

目前，美債期權(quán)的交易活動顯示，交易員證傾向于對沖更大幅度的債市拋售風(fēng)險，重點(diǎn)開始關(guān)注于10年期美債收益率11月底升至4.5%高位的可能性。

Yardeni Research總裁、資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edward Yardeni周一在接受采訪時表示，美國總統(tǒng)大選的臨近加劇了這種擔(dān)憂，因?yàn)閮晌缓蜻x人都沒有把削減赤字作為優(yōu)先事項(xiàng)。

周三季度再融資計(jì)劃成關(guān)鍵

這也使得美國財(cái)政部定于周三公布的季度再融資公告成為了關(guān)鍵。該公告將披露下周3年期、10年以及30年期債券的標(biāo)售規(guī)模，以11月-1月期間其他中長期債務(wù)的發(fā)行計(jì)劃。目前，雖然業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)美國財(cái)政部未來一個季度的發(fā)債規(guī)模與當(dāng)前水平相比不會有太大變化，但根據(jù)聯(lián)邦預(yù)算趨勢，明年供應(yīng)進(jìn)一步增長已被認(rèn)為是不可避免的。

對于最新的季度再融資公告，當(dāng)前債券交易員普遍預(yù)計(jì)債券拍賣規(guī)模將連續(xù)第三個季度維持在1250億美元。而該報(bào)告的一個主要焦點(diǎn)，可能在于對“未來幾個季度”的指引是否會保持不變。自5月以來，美國財(cái)政部在已發(fā)布的指導(dǎo)意見中，一直堅(jiān)稱其將“至少在未來幾個季度”維持票據(jù)和債券拍賣規(guī)模不變。

Jefferies高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons表示：“財(cái)政部此時再次重申“未來幾個季度”的融資路徑不變，似乎將會是一個相當(dāng)重要的承諾。他們可能還會這樣做。”

但鑒于包括10年期國債在內(nèi)的一些美債拍賣規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下紀(jì)錄，如果有任何迫在眉睫增加標(biāo)售規(guī)模的暗示，都可能進(jìn)一步擾亂美債市場，尤其是在近來美債收益率已持續(xù)大幅攀升的背景下。

摩根大通美國通脹策略主管Phoebe White表示，“如果市場已經(jīng)習(xí)慣了財(cái)政部的某種前瞻性指引，并且這種指引對市場參與者的預(yù)期和行為產(chǎn)生了影響，那么當(dāng)我們看到指引真的發(fā)生變化，看到一些措辭被舍棄時，便可能會嚇到市場。”

富國銀行策略師Angelo Manolatos則指出，"我們認(rèn)為，美國財(cái)政部可能會微調(diào)他們關(guān)于增發(fā)票據(jù)的指引，但不會暗示上調(diào)迫在眉睫?！?/p>

此前，美國財(cái)政部在本周一已率先公布了四季度的聯(lián)邦借款預(yù)估，不過美債收益率對此反應(yīng)并不大。在聲明中，美國財(cái)政部預(yù)計(jì)10月至12月的凈借款為5460億美元，低于7月時預(yù)估的5650億美元。美國財(cái)政部本季度的借款需求減少，主要是因?yàn)?月底的現(xiàn)金儲備比此前預(yù)期更多，不過這部分增量被較低的凈現(xiàn)金流在一定程度上抵消。

值得一提的是，周三的季度再融資公告也將是拜登政府團(tuán)隊(duì)最后一次發(fā)布該公告。下一份季度再融資計(jì)劃將在新總統(tǒng)上任后出臺。

特朗普的一些共和黨支持者此前曾公開指責(zé)現(xiàn)任財(cái)政部長耶倫和她的副手們，對一年期以內(nèi)短期國庫券過于依賴，以抑制較長期限證券的發(fā)行及其收益率。這表明，如果共和黨贏得白宮，短期國庫券標(biāo)售可能會縮減，而較長期限的債券發(fā)行則會增加。

Jefferies的Simons表示，現(xiàn)在是一個奇妙的時刻——因?yàn)檫@最新的再融資計(jì)劃指引正值總統(tǒng)大選之前。很多事情都與大選結(jié)果息息相關(guān)。