美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)按下降息暫停鍵嗎?今晚關(guān)鍵時(shí)刻來臨!
原創(chuàng)
2024-10-10 15:16 星期四
財(cái)聯(lián)社 瀟湘
①如果在非農(nóng)火爆的同時(shí)通脹再度有所抬頭,那么美聯(lián)儲(chǔ)在年底最后兩次會(huì)議上,跳過某次會(huì)議降息的可能性就將進(jìn)一步攀升;
②那么,定于北京時(shí)間今晚八點(diǎn)半公布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù),究竟會(huì)表現(xiàn)如何呢?

財(cái)聯(lián)社10月10日訊(編輯 瀟湘)在上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前,或許幾乎沒有人會(huì)認(rèn)為今晚的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生多大的影響。然而,如今一切已經(jīng)發(fā)生了重大變化……

在美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注重心向就業(yè)數(shù)據(jù)傾斜的背景下,通脹數(shù)據(jù)可能已經(jīng)決定不了美聯(lián)儲(chǔ)在某次會(huì)議上究竟是降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn),但是在美聯(lián)儲(chǔ)究竟是否還要降息的話題上,通脹數(shù)據(jù)依然具有至關(guān)重要的話語權(quán)。尤其是在上周非農(nóng)不光顯示新增就業(yè)遠(yuǎn)超預(yù)期,同時(shí)薪資增速也高于預(yù)期的背景下,美聯(lián)儲(chǔ)可能依然無法斷言“薪資-通脹”螺旋會(huì)不會(huì)死灰復(fù)燃!

不少業(yè)內(nèi)人士就表示,上周全面改變市場(chǎng)預(yù)期的非農(nóng)報(bào)告,已經(jīng)給本周的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)帶來了更大的壓力。若通脹數(shù)據(jù)意外超預(yù)期上升,很可能令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息幅度的預(yù)期進(jìn)一步縮水,繼而引發(fā)又一波市場(chǎng)動(dòng)蕩。這從“如臨大敵”的期權(quán)波動(dòng)率指標(biāo)上,已可見一斑……

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目前,利率市場(chǎng)的預(yù)期已顯示,在美聯(lián)儲(chǔ)下月初的會(huì)議上,降息已非是一件板上釘釘?shù)氖隆?/strong>如果在非農(nóng)火爆的同時(shí)通脹再度有所抬頭,那么美聯(lián)儲(chǔ)在年底最后兩次會(huì)議上,跳過某次會(huì)議降息的可能性就將進(jìn)一步攀升——利率市場(chǎng)的最新定價(jià),目前其實(shí)已經(jīng)低于了9月點(diǎn)陣圖里對(duì)年內(nèi)累計(jì)再降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)。

那么,定于北京時(shí)間今晚八點(diǎn)半公布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù),究竟會(huì)表現(xiàn)如何呢?

美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)預(yù)期一覽

我們先來看看華爾街對(duì)今晚CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期:

在8月CPI出現(xiàn)繼續(xù)下滑后,目前接受媒體調(diào)查的機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì),9月份總體CPI料將同比上升2.3%(低于8月份的2.5%),環(huán)比上升0.1%(低于8月份的0.2%)。

剔除易波動(dòng)的能源和食品價(jià)格,9月核心CPI料將同比上升3.2%(與前值的3.2%持平),環(huán)比上升0.2%(低于8月份的0.3%)。

下圖是“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos對(duì)主要投行預(yù)估的匯總:

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從上述預(yù)估中不難看到,目前市場(chǎng)人士普遍對(duì)美國(guó)總體CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落頗為有信心。而一旦9月總體CPI漲幅能如預(yù)期順利降至2.3%,則將是連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)回落,同時(shí)也將進(jìn)一步接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。

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注:過往10年的CPI數(shù)據(jù)趨勢(shì)

但與此同時(shí),人們或許還不能高興的太早——今晚市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),很可能會(huì)集中在核心CPI數(shù)據(jù)上。目前業(yè)內(nèi)預(yù)估的中值顯示,9月核心CPI同比漲幅很可能連續(xù)第三個(gè)月停留在3.2%。在總體CPI走低的同時(shí),核心CPI卻始終“粘在3%以上”,這在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了一次50基點(diǎn)降息的情況下,可能會(huì)帶來不小的風(fēng)險(xiǎn)。

從媒體調(diào)查的情況看,9月核心CPI環(huán)比的預(yù)期分布顯示,預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.2%和0.3%的分析師數(shù)量大致相同,只有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家(Prestige的Jason Schenker)預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)0.1%。因而今晚人們也需小心核心CPI環(huán)比略超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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在近幾個(gè)月來,由于汽車保險(xiǎn)價(jià)格飆升,美聯(lián)儲(chǔ)格外重視的“超級(jí)核心CPI”(在服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)中剔除住房和租金成本)一直較為火爆。如果這種趨勢(shì)持續(xù)下去,也將是一個(gè)不妙的現(xiàn)象。

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投行如何具體拆解今晚數(shù)據(jù)?

目前,高盛預(yù)計(jì)9月份核心CPI料將環(huán)比上漲0.28%(高于0.2%的普遍預(yù)期),同比上漲3.16%(與3.2%的普遍預(yù)期一致)。該行還預(yù)計(jì)9月份總體CPI將上漲0.10%,同比上漲2.27%(與普遍預(yù)期一致)。

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高盛對(duì)9月份核心CPI的預(yù)測(cè)與8月份的預(yù)測(cè)一致。與8月份類似,高盛預(yù)計(jì)9月份來自二手車和機(jī)票價(jià)格領(lǐng)域的物價(jià)下行助力將減少。由于最近幾個(gè)月二手車拍賣價(jià)格反彈,二手車價(jià)格預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲1.0%,機(jī)票價(jià)格上漲0.5%,這反映了季節(jié)性因素的適度推動(dòng)。

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高盛還強(qiáng)調(diào)了該行預(yù)計(jì)9月CPI報(bào)告中將出現(xiàn)的其他兩個(gè)關(guān)鍵組成部分的趨勢(shì):

①汽車保險(xiǎn)。預(yù)計(jì)9月份汽車保險(xiǎn)價(jià)格將再次堅(jiān)挺地上漲0.7%,反映出保費(fèi)的持續(xù)上漲,盡管漲幅有所放緩。較高的汽車價(jià)格、維修成本、醫(yī)療和訴訟成本都給保險(xiǎn)公司帶來了提價(jià)壓力,但保費(fèi)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上卻有較長(zhǎng)的滯后期,部分原因是保險(xiǎn)公司必須與州監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商提價(jià)。

現(xiàn)在,保費(fèi)與成本之間的大部分差距已經(jīng)縮小。因此,高盛預(yù)計(jì)明年汽車保險(xiǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)速度將恢復(fù)到疫情前的水平。

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②住房?jī)r(jià)格。在經(jīng)歷了7月和8月的大幅增長(zhǎng)之后,高盛預(yù)計(jì)住房通脹將趨于緩和,業(yè)主等價(jià)租金(OER)將增長(zhǎng)0.35%,單戶住宅租金將增長(zhǎng)0.31%。展望未來,獨(dú)戶住宅租金的強(qiáng)勁增長(zhǎng)可能會(huì)導(dǎo)致其漲幅超過OER。

摩根士丹利的預(yù)測(cè)也與高盛類似。大摩認(rèn)為,總體通脹率的下降主要?dú)w因于汽油價(jià)格的下降。在二手車的推動(dòng)下,商品通脹預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)正增長(zhǎng),而機(jī)票價(jià)格也將保持正增長(zhǎng)。

此外,大摩預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹將放緩,主要是因?yàn)樽》客浡驶芈?。該公司認(rèn)為,業(yè)主等價(jià)租金近期的上漲可能受到暫時(shí)季節(jié)性因素的影響,預(yù)計(jì)該指標(biāo)將出現(xiàn)部分修正。

花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在周二的一份報(bào)告中則寫道:“薪資持續(xù)走強(qiáng)將對(duì)通脹構(gòu)成明顯的上行風(fēng)險(xiǎn),尤其是在醫(yī)療保健等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。”

今晚CPI會(huì)如何影響美聯(lián)儲(chǔ)和金融市場(chǎng)?

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示,目前市場(chǎng)交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為85%,按兵不動(dòng)的概率尚還只有15%。

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不過,盡管目前對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期依然占據(jù)絕對(duì)主流,但瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Rose在上周五的一份報(bào)告中已警告稱,“如果物價(jià)上漲速度快于預(yù)期,再加上此前勞動(dòng)力數(shù)據(jù)走強(qiáng),美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上按兵不動(dòng)的可能性就將增加。”

美國(guó)銀行分析師也表示,“繼上周五井噴的就業(yè)報(bào)告之后,我們認(rèn)為本周CPI的重要性已經(jīng)上升。一個(gè)相當(dāng)大的意外可能會(huì)給寬松周期帶來不確定性,并給市場(chǎng)帶來更多波動(dòng)。

Forex.com和City Index的Matthew Weller則表示,美聯(lián)儲(chǔ)已決定將重點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力市場(chǎng),這意味著包括CPI在內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)作用可能不如以前那么大。盡管這種看法在以往確實(shí)合乎邏輯,但本月的CPI報(bào)告仍可能在上周五出色的就業(yè)報(bào)告的推動(dòng)下引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng),該報(bào)告可能會(huì)暗示通脹再次面臨上行風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

從近來金融市場(chǎng)的表現(xiàn)看,由于降息預(yù)期大為縮水,近來10年期美債收益率和美元指數(shù)已經(jīng)雙雙觸及了約八周來的最高位。而美股盡管并未受到多少?zèng)_擊,但一旦通脹形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù),可能也會(huì)給美股的后市表現(xiàn)帶來更多的不確定性。

就今晚CPI表現(xiàn)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的影響,高盛團(tuán)隊(duì)作出了如下圖所示的預(yù)測(cè):

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簡(jiǎn)單來看,CPI數(shù)據(jù)越低,市場(chǎng)上漲空間就越大,而最壞的結(jié)果是核心CPI環(huán)比上漲至0.34%以上。

高盛策略師Dominic Wilson總結(jié)稱,上周非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的強(qiáng)勁表現(xiàn)在很大程度上改變了CPI的背景。幾周前,我認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)略高的通脹數(shù)據(jù)會(huì)相當(dāng)寬容,并會(huì)對(duì)在低于預(yù)期的情況下加速寬松的前景感到興奮。但現(xiàn)在,風(fēng)險(xiǎn)在于更高通脹數(shù)據(jù)會(huì)加劇最近的敘事轉(zhuǎn)變——即美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的寬松行動(dòng)遠(yuǎn)低于之前的預(yù)期。

Wilson認(rèn)為,今晚人們對(duì)通脹高于預(yù)期的反應(yīng)可能大過偏低的反應(yīng),因此該數(shù)據(jù)可能對(duì)股市造成的下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。

22V Research在今晚CPI發(fā)布前的一項(xiàng)調(diào)查則顯示,42%的投資者預(yù)計(jì)今晚市場(chǎng)對(duì)CPI的反應(yīng)將“好壞參半/忽略不計(jì)”,32%的投資者認(rèn)為會(huì)引發(fā)避險(xiǎn),只有25%的投資者預(yù)計(jì)會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

22V創(chuàng)始人Dennis DeBusschere表示,“總體而言,人們對(duì)通脹持樂觀態(tài)度?!彼€指出,預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退的投資者比例有所下降,而認(rèn)為金融狀況需要收緊的投資者比例創(chuàng)下6月份以來的最高水平。

內(nèi)德戴維斯研究公司的艾德克利索爾德則認(rèn)為,要讓股市牛市持續(xù)下去,通脹需要繼續(xù)下降,經(jīng)濟(jì)需要實(shí)現(xiàn)軟著陸,美國(guó)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)需要保持強(qiáng)勁并擴(kuò)大。

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