①本周一，美國國債市場的暴跌行情進一步放大，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率重返了4%關(guān)口上方，創(chuàng)下自8月以來的最高水平； ②由于上周五公布的美國就業(yè)報告意外遠超預(yù)期，迫使交易員重新評估了對美聯(lián)儲貨幣政策前景走向的預(yù)測。
財聯(lián)社10月8日訊（編輯 瀟湘）本周一，美國國債市場的暴跌行情進一步放大，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率重返了4%關(guān)口上方，創(chuàng)下自8月以來的最高水平。由于上周五公布的美國就業(yè)報告意外遠超預(yù)期，迫使交易員重新評估了對美聯(lián)儲貨幣政策前景走向的預(yù)測。
行情數(shù)據(jù)顯示，截止紐約時段尾盤，各期限美債收益率全線走高。其中，2年期美債收益率漲8.8個基點報4.006%，3年期美債收益率漲7.6個基點報3.903%，5年期美債收益率漲7.4個基點報3.871%，10年期美債收益率漲7.1個基點報4.032%，30年期美債收益率漲6.2個基點報4.308%。
分析人士表示，受上周五公布的強于預(yù)期的美國非農(nóng)就業(yè)報告引發(fā)對美聯(lián)儲將放緩降息步伐的預(yù)期影響，美國10年期國債收益率在過去兩個交易日持續(xù)沖高，周一盤中一度攀升至了4.033%，為8月1日以來的最高水平，也是自8月8日以來首次突破4%整數(shù)關(guān)口，因市場交易員當(dāng)前已幾乎完全排除了美聯(lián)儲在11月政策會議再次大幅降息50個基點的可能性。
根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲觀察工具顯示，利率期貨市場交易員最新預(yù)計，美聯(lián)儲在下月初的議息會議上降息25個基點的概率已高達87%，不降息的概率約為13%，而降息50個基點的概率則已“不復(fù)存在”。要知道，一周前上述背靠背再度激進降息的概率還一度高達近四成。
下圖由Fed Watch Advisors創(chuàng)始人Ben Emons提供，顯示了上述利率市場的預(yù)期變動有多么“天翻地覆”——9月份強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)大大降低了美聯(lián)儲降息50個基點的可能性(圖中藍線)，同時也推高了10年期國債收益率(圖中橙線)。
道明證券駐紐約的首席美國利率策略師Gennadiy Goldberg表示，“僅僅基于數(shù)據(jù)的強勁程度，市場就很快從談?wù)摻迪?0個基點轉(zhuǎn)變?yōu)榱?1月份可能不會降息?！?/strong>
周一跟蹤期貨市場頭寸的未平倉合約數(shù)據(jù)顯示，與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的多個合約大幅下跌，表明多頭頭寸投降。同時，在期權(quán)市場上，出現(xiàn)了大量新的“鷹派”對沖，目標(biāo)是美聯(lián)儲今年只會再降息25個基點。
高盛策略師George Cole等人在一份報告中寫道，其原先就預(yù)計美債收益率會上升，但料將是逐步調(diào)整。9月份就業(yè)報告的強勁程度可能加速了這一進程，(非農(nóng)發(fā)布后)人們重新開始討論政策限制的程度，進而討論美聯(lián)儲削減政策的可能深度。
“從我們的角度來看，10年期美債收益率正在試圖弄清楚美聯(lián)儲最終將如何敲定利率，”Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds則表示，“有很多交叉趨勢——包括勞動力市場仍存在支撐并消除了我們之前看到的一些悲觀擔(dān)憂，以及經(jīng)濟仍保持彈性——這對美聯(lián)儲的行動范圍以及美聯(lián)儲的中性利率程度都有影響?！?/p>
Reynolds表示，軟著陸是我們的基本預(yù)測。隨著交易員們削減他們預(yù)期的今年降息幅度，股票投資者正在“重新評估目前股票的公允價值?！?/p>
BMO資本市場策略師Ian Lyngen和Vail Hartman則表示，強勁的就業(yè)報告出爐后，與美國經(jīng)濟相關(guān)的“不著陸”結(jié)果的前景有所改善。直觀地看，投資者已大幅削減了對美聯(lián)儲近期降息的預(yù)期。他們在一份報告中寫道，市場參與者對利率路徑的看法中，最相關(guān)的變化“涉及對美聯(lián)儲降息速度的預(yù)期”。“人們已經(jīng)放棄了利率將穩(wěn)步、可預(yù)測地回歸中性的假設(shè)，轉(zhuǎn)而預(yù)期在正?；^程中會出現(xiàn)暫停(降息)?！?/strong>
美聯(lián)儲9月激進降息“做錯了”？
值得一提的是，周一的債市市場走勢也與幾個月前的情形截然相反，當(dāng)時美國勞動力市場似乎正在走弱。
8月2日，美國勞工部公布的7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加了11.4 萬人，失業(yè)率達到近三年來的最高水平4.3%。疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)在當(dāng)時曾加劇了人們對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，幾天之內(nèi)，10年期美債收益率跌至了3.782%，為2023年7月以來的最低收盤水平。隨著對美聯(lián)儲激進降息的押注不斷升溫，美聯(lián)儲在9月最終也以50基點的大幅降息步伐，拉開了本輪貨幣寬松周期的大幕。
然而如今，隨著美國經(jīng)濟尤其是勞動力市場數(shù)據(jù)重新好轉(zhuǎn)，不少業(yè)內(nèi)人士也重新開始對美聯(lián)儲9月激進降息的決定提出了質(zhì)疑。
美國前財長、哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)家薩默斯(Larry Summers)上周五在X平臺上就寫道，“今天的就業(yè)報告證實了人們的猜測，即我們正處于一個高中性利率的環(huán)境中，負責(zé)任的貨幣政策需要謹慎降息?！?/p>
薩默斯表示，“事后看來，9月份降息50個基點是個錯誤，盡管后果并不嚴(yán)重。有了這些數(shù)據(jù)，‘不著陸’和‘硬著陸’都是美聯(lián)儲必須考慮的風(fēng)險。工資增長仍然遠高于新冠疫情前的水平，而且似乎并未減速?！?/p>
目前，美聯(lián)儲尋求的是實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸，即通脹率降至美聯(lián)儲2%的物價目標(biāo)附近而不引發(fā)經(jīng)濟衰退。與之相比，“不著陸”意味著通脹反彈，“硬著陸”則意味著經(jīng)濟衰退。
另一位金融界名人、知名投資者德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)近日也對美聯(lián)儲過度降息持謹慎態(tài)度。他曾是華爾街大鱷喬治·索羅斯(George Soros)的搭檔。德魯肯米勒在非農(nóng)就業(yè)報告發(fā)布后的一封電子郵件中寫道，“我希望美聯(lián)儲不要像2021年那樣被前瞻性指引所困”。他指的是美聯(lián)儲在2021年通脹開始起飛后不愿加息。而現(xiàn)在問題則出在了降息方面。
“GDP高于趨勢，企業(yè)利潤強勁，股市創(chuàng)下歷史新高，信貸非常緊張，黃金創(chuàng)下新高。(貨幣政策的)限制在哪里？”德魯肯米勒表示。
顯然，德魯肯米勒的潛臺詞是，考慮到這些金融趨勢，美聯(lián)儲現(xiàn)在的政策并不算太緊。因此美聯(lián)儲不需要大幅降息。值得一提的是，德魯肯米勒上周在非農(nóng)報告公布前就曾表示，他正在做空美國債券。
