財聯(lián)社7月31日訊（編輯 楊斌）經(jīng)過近兩個月的轉(zhuǎn)債供給“空窗”，7月，有6只轉(zhuǎn)債新券上市。不過，受轉(zhuǎn)債市場整體情緒偏弱影響，7月新券上市后表現(xiàn)一般。分析認(rèn)為，轉(zhuǎn)債新券定價或存在低估，但在權(quán)益偏弱的市場中，新券表現(xiàn)還需等待。

自5月14日宏柏轉(zhuǎn)債上市后，轉(zhuǎn)債二級市場的供給便陷入了停滯，直到7月10日“升24轉(zhuǎn)債”上市，轉(zhuǎn)債“供給荒”才被打破。7月，共用6只轉(zhuǎn)債新券上市，發(fā)行規(guī)模合計50.2億元。

圖：7月上市的轉(zhuǎn)債新券上市首日表現(xiàn)

（資料來源：Choice數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

不過，市場對久違的轉(zhuǎn)債新券反響平平。7月上市的6只新券中，有4只都在上市首日高開后回落，收盤價低于開盤價。目前除泰瑞轉(zhuǎn)債和賽龍轉(zhuǎn)債外，其他7月新券上市以來均表現(xiàn)一般，升24轉(zhuǎn)債一度跌破了面值100。

財聯(lián)社此前報道過，受再融資新規(guī)、審核趨嚴(yán)等影響，今年轉(zhuǎn)債市場供給萎縮明顯。2024年二季度，轉(zhuǎn)債市場合計僅發(fā)行3只轉(zhuǎn)債，發(fā)行量43.37億元。為何轉(zhuǎn)債“供給荒”已緩解，市場卻并不熱衷轉(zhuǎn)債新券？

天風(fēng)證券固收首席孫彬彬認(rèn)為，整體來看近期新券普遍定價低于歷史同期水平，轉(zhuǎn)債市場情緒偏弱或是主因。

6月進(jìn)入評級密集調(diào)整期，市場對低價、小盤轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險關(guān)注度提升，疊加對正股“面值退市”波及轉(zhuǎn)債的擔(dān)憂，低價、小盤轉(zhuǎn)債曾遭遇集中拋售。7月17日，廣匯轉(zhuǎn)債退市落地，轉(zhuǎn)債市場情緒再次受到?jīng)_擊。

7月，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.54%，跌幅大于滬深300指數(shù)的0.57%、上證指數(shù)的0.97%。

華泰證券固收研究團隊也認(rèn)為，機會成本低、供給弱等并不能提升新券上市估值。股市以及轉(zhuǎn)債環(huán)境均偏弱，市場估值也回落至偏低分位，新券定價當(dāng)然不會太高。此外，轉(zhuǎn)債驅(qū)動力核心仍是正股，如旭升集團（升24轉(zhuǎn)債正股）今年走勢偏弱、轉(zhuǎn)債平價較低，轉(zhuǎn)債價格很難走高。

對于定價或存在低估的轉(zhuǎn)債新券，孫彬彬表示，除去有退市風(fēng)險的轉(zhuǎn)債，長久期轉(zhuǎn)債條款博弈空間、正股波動空間均相對較廣，另外新券籌碼結(jié)構(gòu)相對簡單透明，有較好的波段博弈空間。但在權(quán)益偏弱的市場中，這些新券可能迎來漫長的左側(cè)等待時間。

上周，轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)出一定情緒回暖的跡象。7月26日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲1.10%；今日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)再度大漲1.08%。

而國信證券分析師王藝熹認(rèn)為，轉(zhuǎn)債整體大面積修復(fù)行情仍需權(quán)益市場企穩(wěn)以及市場風(fēng)險偏好改善來帶動，當(dāng)前環(huán)境下權(quán)益市場的拉動作用有限。市場上對于低價轉(zhuǎn)債分析的框架已有所重塑，債性角度下仍需加強對于個券信用風(fēng)險的識別。

根據(jù)東方金誠的統(tǒng)計，6月以來，轉(zhuǎn)債審核節(jié)奏已有邊際改善，有望帶動三季度轉(zhuǎn)債供給小幅放量。但從二季度已發(fā)與后續(xù)待發(fā)轉(zhuǎn)債預(yù)案上看，短期內(nèi)轉(zhuǎn)債供給端仍呈現(xiàn)中低評級與小盤特點。

華泰證券固收研究團隊建議，核心倉位繼續(xù)聚焦大盤品種，減少對中小盤和弱資質(zhì)的暴露；交易倉位則以平衡偏股類為主，近期上市優(yōu)質(zhì)新券是重點。