根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》1，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在每個(gè)季度結(jié)束之日起 15 日內(nèi)、上半年結(jié)束之日起 60 日內(nèi)、每年結(jié)束之日起 90日內(nèi)，編制完成理財(cái)產(chǎn)品的季度、半年度和年度報(bào)告，定期報(bào)告中要求披露當(dāng)期重倉前十資產(chǎn)。本文梳理了 2021 年二季度至今逐季度銀行理財(cái)重倉債券類資產(chǎn)情況，重點(diǎn)對 2024 年一季度銀行持倉城投債、產(chǎn)業(yè)債和二永債規(guī)模與結(jié)構(gòu)邊際變化進(jìn)行分析，以供投資者參考。

一、銀行理財(cái)持倉債券類資產(chǎn)情況

2022 年四季度“理財(cái)贖回潮”后，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)總規(guī)模有較大幅度回落，到2023年四季度規(guī)模有所回升，但2024 年一季度已披露的債券類資產(chǎn)規(guī)模降至23661.81 億元，環(huán)比減少7.36%。

債券類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上基本保持穩(wěn)定，信用債持倉規(guī)模占比維持在六成左右。將信用債分為不同發(fā)行主體來看，雖然城投債規(guī)模占比呈現(xiàn)邊際下降趨勢，但仍然超過金融債和產(chǎn)業(yè)債。金融債在2022 年四個(gè)季度的規(guī)模均高于城投債，但在2022 年三季度達(dá)到峰值后開始回落，2023 年二季度后，城投債的規(guī)模開始超過金融債，但近幾個(gè)季度城投債的規(guī)模及規(guī)模占比出現(xiàn)下降趨勢。

二、重倉城投債分析

城投債方面，根據(jù)已披露的持倉數(shù)據(jù)分析來看，今年一季度城投債規(guī)模有所下滑，整體收益率水平較低，信用中樞較上季度有所上移，非重點(diǎn)省份小幅拉久期，重點(diǎn)省份久期策略維持審慎。2024 年一季度已披露的城投債規(guī)模為6283.30 億元，較上季度減少11.61%，分地區(qū)來看，僅寧夏、山西等地區(qū)城投債規(guī)模較上季度有所增加。

分主體評(píng)級(jí)來看，自2023 年下半年以來，主體評(píng)級(jí)為AAA 級(jí)和AA+級(jí)的占比在不斷上升，而AA級(jí)的占比有較大幅度的下降。分隱含評(píng)級(jí)來看，2024 年一季度AA(2)及以下城投債占比環(huán)比減少1.13%，信用下沉力度有所減弱，不過對寧夏、山西等地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。分剩余期限來看，已披露的城投債整體呈現(xiàn)拉久期趨勢，對重點(diǎn)省份相對謹(jǐn)慎，2024 年一季度北京、吉林等地區(qū)的加權(quán)平均剩余期限較上季度增幅相對明顯。分收益率來看，大部分已披露的城投債的收益率分布在2%-3%，分地區(qū)來看，寧夏等地區(qū)2024 年一季度的收益率中樞相對較高。

從重倉城投債的主體角度來看，重點(diǎn)省份主體主要集中在重慶和天津，重點(diǎn)省份重倉前十主體的城投債在 2024 年一季度的加權(quán)平均收益率較上季度均有不同程度下行，其中萬州經(jīng)開、武清經(jīng)開等主體的加權(quán)平均收益率下行幅度較大（超 50bp）；非重點(diǎn)省份主體主要集中在湖北和山東，非重點(diǎn)省份重倉前十主體的城投債在 2024 年一季度的加權(quán)平均收益率較上季度也均有不同程度下行，其中西安高新、株洲城建等主體的加權(quán)平均收益率下行幅度較大（超 50bp）。

三、重倉產(chǎn)業(yè)債分析

產(chǎn)業(yè)債方面，根據(jù)已披露的持倉數(shù)據(jù)分析來看，今年一季度產(chǎn)業(yè)債規(guī)模有所增加，信用中樞較上季度有所上移，重倉產(chǎn)業(yè)債呈拉久期趨勢。

2024 年一季度已披露的產(chǎn)業(yè)債規(guī)模為2916.19 億元，較上季度增加0.13%，分行業(yè)來看，2024 年一季度獲增持幅度較大的行業(yè)為食品飲料、汽車和建筑材料。分主體評(píng)級(jí)來看，結(jié)構(gòu)分布較為穩(wěn)定，近兩年已披露的主體評(píng)級(jí)為AAA 級(jí)的產(chǎn)業(yè)債規(guī)模占比始終維持在80%上下。分隱含評(píng)級(jí)來看，中低評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債規(guī)模占比有所下降，2024 年一季度AA 及以下占比由上季度的41.51%下降至40.64%。分剩余期限來看，已披露的產(chǎn)業(yè)債整體呈現(xiàn)拉久期趨勢，其中交運(yùn)設(shè)施等行業(yè)在2024 年一季度的長債占比相對較高。分收益率來看，大部分已披露的產(chǎn)業(yè)債的收益率分布在2%-3%，其中輕工制造等行業(yè)2024 年一季度的收益率中樞相對較高。分是否為永續(xù)債來看， 2024 年一季度已披露的永續(xù)產(chǎn)業(yè)債占比較上季度增加0.43%至29.16%，或有小幅條款下沉傾向。分企業(yè)屬性來看，民營企業(yè)占比呈現(xiàn)下行態(tài)勢，央國企產(chǎn)業(yè)債仍為主要持倉，一定程度上反應(yīng)銀行理財(cái)對民企產(chǎn)業(yè)債仍持相對謹(jǐn)慎態(tài)度。

從規(guī)模角度來看，中央國企中的保利發(fā)展、地方國企中的山鋼集團(tuán)和民企中的吉利集團(tuán)獲增持幅度較大，分別增加 13.32 億元、4.83 億元和6.08億元，中央國企中的中電投、地方國企中的首開股份和民企中的濱江集團(tuán)受減持幅度較大，分別減少13.88億元、2.34億元和4.30億元。從加權(quán)平均收益率角度看，央國企和民企重倉主體的加權(quán)平均收益率較上季度均有不同程度下行，其中濱江集團(tuán)、廈門建發(fā)和山鋼集團(tuán)下行幅度較大（超 50bp）。

四、重倉金融債分析

金融債方面，根據(jù)已披露的持倉數(shù)據(jù)分析來看，今年一季度金融債規(guī)模有所下滑，二永債仍為主要配置對象。024 年一季度已披露的金融債規(guī)模為5802.49 億元，較上季度減少4.78%，分券種來看，主要體現(xiàn)在對商業(yè)銀行二級(jí)資本債的減倉，2024 年一季度已披露的商業(yè)銀行二級(jí)資本債占比為23.62%，較上季度下降了0.97%，不過根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)顯示，2024 年一季度銀行理財(cái)仍然對二永債配置力度較大，合計(jì)規(guī)模占比接近80%。

從二永債發(fā)行主體角度來看，仍以國有行和股份行為主，同時(shí)今年一季度城農(nóng)商行占比也有所下滑，由上季度的28.74%降至27.42%。從二永債剩余期限角度來看，1-2 年、2-3 年二級(jí)資本債和1 年以內(nèi)永續(xù)債獲增持力度較大，規(guī)模占比較上季度分別增加5.54%、6.80%和6.31%。2024 年一季度已披露的金融債規(guī)模為5802.49 億元，較上季度減少4.78%，分券種來看，主要體現(xiàn)在對商業(yè)銀行二級(jí)資本債的減倉，2024 年一季度已披露的商業(yè)銀行二級(jí)資本債占比為23.62%，較上季度下降了0.97%，不過根據(jù)已披露的數(shù)據(jù)顯示，2024 年一季度銀行理財(cái)仍然對二永債配置力度較大，合計(jì)規(guī)模占比接近80%。