財聯(lián)社5月6日訊（編輯 楊斌）4月，由于理財收益率比較優(yōu)勢凸顯，疊加高息存款被禁，部分銀行存款向理財轉(zhuǎn)移，當月理財規(guī)模增長超2萬億元。盡管4月下旬以來債市調(diào)整，理財凈值可能出現(xiàn)波動，但專家普遍認為再度出現(xiàn)大規(guī)模贖回潮的可能性極小。4月最后一天，債市已企穩(wěn)，利率未出現(xiàn)趨勢性上行。

4月理財規(guī)模增長超季節(jié)性

根據(jù)華西證券宏觀聯(lián)席首席肖金川的數(shù)據(jù)，4月理財規(guī)模累計增加2.07萬億元，高于2022年、2023年同期的規(guī)模增量（分別為1.55、1.16萬億元）。周度來看，在3月規(guī)?？s減后，理財在4月首周存續(xù)規(guī)模環(huán)比增加1.61萬億元，后三周依次為1790、1683、1090億元。

4月理財規(guī)模超越季節(jié)性的增長，在光大證券銀行業(yè)分析師王一峰看來，是收益率比較優(yōu)勢與存款“脫媒”力量的共同作用。

2023年以來，國有行與股份行已3次下調(diào)存款掛牌利率。在去年底的一輪存款利率下調(diào)后，今年3月中小銀行全面跟進“補降”，目前銀行1年期及以下存款利率全面跌破2%，3年、5年期存款利率也基本不足2.5%。

相較之下，根據(jù)普益標準監(jiān)測的數(shù)據(jù)，4月最后一周新發(fā)開放式理財產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準仍有3.08%。債市走牛，存續(xù)開放式固收理財產(chǎn)品近1個月、近3個月、近6個月年化收益率的平均水平分別為3.87%、3.62%、3.54%。

王一峰認為，存款“脫媒”并轉(zhuǎn)移至理財仍存在空間。2024年以來，“套殼保險資管”、“手工補息”等方式形成的高息存款相繼受限，后續(xù)也不排除存款掛牌利率進一步下調(diào)可能。若利率集中下調(diào)，可能推動企業(yè)或機構(gòu)活期存款進入貨幣市場，形成理財產(chǎn)品的購買力。

另有銀行業(yè)資深分析師向財聯(lián)社表示，在“手工補息”被禁后，企業(yè)特別是大企業(yè)傾向于把對公存款轉(zhuǎn)移至理財。

展望2024年全年，招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明預計，由于存款利率下調(diào)且保持低位，理財規(guī)模有望保持穩(wěn)健增長，年末或超過30萬億元。

債市調(diào)整，引發(fā)大規(guī)模贖回潮可能性極小

債市走牛維持了理財收益率的優(yōu)勢，促進理財規(guī)模增長。不過，4月下旬，受監(jiān)管關注長端過低收益率以及政府債發(fā)行可能提速的影響，債市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。4月24日到4月29日，10年國債活躍收益率最多上行近15BP。

短時間內(nèi)的大幅調(diào)整，引發(fā)市場擔憂：理財凈值的波動是否會再度引發(fā)贖回潮？

招商證券固收首席張偉在回顧2022年末的理財贖回潮時表示，2022年11月中旬開啟的利率調(diào)整主要是因為疫情防控優(yōu)化和地產(chǎn)政策加碼后，市場預期經(jīng)濟將迎來較強的復蘇從而帶動利率上行，這輪理財贖回負反饋沖擊主要靠市場自身調(diào)整來消化。

肖金川認為，當前還沒有因素真正觸發(fā)行情反轉(zhuǎn)。監(jiān)管態(tài)度的變化，更多是擔心利率偏低，重回性價比區(qū)間之后，影響或下降。地產(chǎn)政策的放松，沖擊更多是在預期層面，隨后進入等待銷售數(shù)據(jù)的階段，影響可能鈍化。債券發(fā)行的提速，也一再預期，關鍵還是資金面的穩(wěn)定性。

上述銀行業(yè)分析師表示，“4月30日債市的企穩(wěn)極為關鍵?！碑斎?，10年國債收益率下行4.75BP。經(jīng)過4月最后一天的企穩(wěn)，理財在五一假期間還能獲得穩(wěn)定的票息收益，凈值波動不會太難堪，投資者贖回可能性減小。

站在理財產(chǎn)品的角度，國盛證券固收首席楊業(yè)偉指出，當前理財對波動的承受能力明顯增強。一方面，理財封閉式產(chǎn)品與現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比明顯提升，非現(xiàn)金管理類定開型和開放型產(chǎn)品占比已不足四成，產(chǎn)品端更為穩(wěn)定。另一方面，理財資產(chǎn)中債券占比下降，現(xiàn)金與存款占比提升，債券市場波動對理財沖擊明顯下降。

對于理財投資者，冠苕咨詢創(chuàng)始人周毅欽認為，此前的理財贖回潮是一個投資者教育的機會。理財凈值化時代已開啟兩年有余，當前理財?shù)闹髁骺蛻羧后w正逐漸去化理財“保本”的固有印象，適應理財凈值的波動性。未來，再度出現(xiàn)跟風贖回的羊群效應的可能性正在降低。

“再度出現(xiàn)大規(guī)模理財贖回潮的可能性極小。” 周毅欽表示，如發(fā)生小規(guī)模的理財贖回，可參照去年9、10月債市調(diào)整時的情況。