董承非最新發(fā)聲:預(yù)期牛市馬上到來有點(diǎn)草率,紅利策略已行至一半,困難期孕育種子
原創(chuàng)
2024-01-30 19:39 星期二
財(cái)聯(lián)社記者 沈述紅 周曉雅
①董承非認(rèn)為,2024年新房銷售或見底企穩(wěn),進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的企穩(wěn);
②可見的未來里,資本市場(chǎng)某種程度上可能會(huì)出現(xiàn)“去機(jī)構(gòu)化”的現(xiàn)象;
③在目前大環(huán)境下,紅利板塊對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的大資金還是有吸引力的。

財(cái)聯(lián)社1月30日訊(記者 沈述紅 周曉雅)1月30日,??べY產(chǎn)管理合伙人/首席研究官董承非在該公司舉辦的交流活動(dòng)中,闡述了對(duì)2024年市場(chǎng)的看法。

對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè),董承非態(tài)度較樂觀,認(rèn)為2024年新房銷售或見底企穩(wěn),進(jìn)而帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的企穩(wěn),而預(yù)期的企穩(wěn)對(duì)資本市場(chǎng)屬于重大的基本面改變?;谛路夸N售見底企穩(wěn)推斷的成立,他表示,主觀多頭的表現(xiàn)或好于2023年。

在董承非看來,在可見的未來里,資本市場(chǎng)某種程度上可能會(huì)出現(xiàn)“去機(jī)構(gòu)化”的現(xiàn)象。但他認(rèn)為,滬深300指數(shù)目前估值在歷史低位附近,困難期孕育著新的種子,預(yù)期牛市馬上到來則有點(diǎn)草率。

他表示,在目前的大環(huán)境下,紅利板塊對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的大資金還是有吸引力的,未來仍值得期待,唯一風(fēng)險(xiǎn)是部分權(quán)重行業(yè)具有周期性?!叭绻麖倪M(jìn)程的角度看,紅利策略已行至一半。”

對(duì)新能源在2024年替代傳統(tǒng)能源更有信心

2023年,董承非曾探討過能源革命和消費(fèi)挑戰(zhàn)兩大話題。他提到,在能源革命的角度曾得出兩個(gè)結(jié)論。一是傳統(tǒng)能源價(jià)格在2022年非常高,但是未來不可能一直高企。二是2023年或者2024年,新能源將對(duì)傳統(tǒng)能源出現(xiàn)革命性替代。

基于上述結(jié)論,他認(rèn)為,2023年煤炭、石油等傳統(tǒng)能源的價(jià)格下跌基本上符合預(yù)期,而新能源對(duì)傳統(tǒng)能源的替代,并未發(fā)生在2023年增量市場(chǎng)。這背后,火電發(fā)電量在2023年維持弱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),而水電發(fā)電量在2023年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

立足當(dāng)下,董承非對(duì)2024年新能源替代傳統(tǒng)能源更有信心?!?023年光伏的裝機(jī)量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期,也超過我們預(yù)期,而市場(chǎng)對(duì)2024年水電的來水情況蠻有信心,所以,2024年水電、風(fēng)電、光伏的新增發(fā)電量很有可能能滿足2024年新增用電需求,火電可能在2024年稍微出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。”

但就股價(jià)表現(xiàn)而言,他表示,雖然原油、煤炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致上游環(huán)節(jié)上市公司業(yè)績(jī)下滑,但由于股價(jià)估值過低,且分紅較高,所以股價(jià)表現(xiàn)比較搶眼。

另外,在董承非看來,2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)整體表現(xiàn)疲弱,但不確定疲弱是短暫性現(xiàn)象還是長(zhǎng)期性。

今年新房銷售或見底企穩(wěn),帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)

聚焦2024年,董承非談到三大話題,一是最后的地產(chǎn)沖擊波;二是市場(chǎng)風(fēng)格的猜想;三是高股息策略。

他對(duì)后續(xù)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體態(tài)度偏樂觀。他表示,中國(guó)商品房銷售面積從2021年18億平方米,下滑至2022年的略微超11億平方米,再到2023年底,預(yù)計(jì)過去2年商品房銷售面積下滑幅度超過40%。此外,房?jī)r(jià)的下跌也從二三四線城市傳導(dǎo)至一線城市,申萬房地產(chǎn)指數(shù)則連續(xù)4年下跌。

在他看來,無論是哪類資產(chǎn)的調(diào)整,都包括陰跌和快跌兩種模式,此前日本的房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整屬于前者,而美國(guó)則是后者。快跌模式的特點(diǎn)是短期調(diào)整非常劇烈,對(duì)社會(huì)整體沖擊非常大。比如,美國(guó)的新房銷售面積曾在3-4年時(shí)間里跌去50-60%,房?jī)r(jià)的調(diào)整則在6年左右完成(2006年Q4至2012年Q1)。

而對(duì)于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè),董承非推斷,應(yīng)該屬于后者調(diào)整模式,即以快速出清的方式調(diào)整,見底時(shí)間短。

因此,2024年中國(guó)商品房銷售面積或?qū)⒗^續(xù)下滑。從此前賣方機(jī)構(gòu)的測(cè)算數(shù)據(jù)來看,隨著中國(guó)商品房銷售面積下降至8-11億平米,行業(yè)或能企穩(wěn)。他認(rèn)為,2024年的銷售面積有可能落在這一中樞附近。

進(jìn)一步看,他表示,東北地區(qū)先于全國(guó)市場(chǎng)調(diào)整,在2023年已有企穩(wěn)跡象,如東北地區(qū)能企穩(wěn),那么2024年大概率能在全國(guó)范圍內(nèi)看到銷售見底企穩(wěn)的希望。

“當(dāng)然,新房銷售是前瞻性指標(biāo),就整體經(jīng)濟(jì)而言,2024年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累仍較嚴(yán)重。”董承非解釋,由于投資的滯后,使得產(chǎn)業(yè)鏈壓力依然存在。以平板玻璃為例,其八成下游應(yīng)用在建筑行業(yè),截至目前,平板玻璃產(chǎn)量的下滑并不多,預(yù)計(jì)2024年房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)實(shí)物消耗的下滑幅度可能會(huì)擴(kuò)大。

而隨著時(shí)間的推移,他認(rèn)為,如果房地產(chǎn)這一負(fù)面因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的拖累告一段落,市場(chǎng)對(duì)后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也將企穩(wěn)。“預(yù)期對(duì)資本市場(chǎng)非常重要,預(yù)期的企穩(wěn)可能對(duì)資本市場(chǎng)屬于重大的基本面改變。而基本面發(fā)生重大改善,傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn),中間還有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)這一變量。”

如果2024年新房銷售見底企穩(wěn)這一推斷成立,董承非還提出兩大推論。一是對(duì)于主觀多頭機(jī)構(gòu),行業(yè)基本面共識(shí)會(huì)變多;二是2024年主觀多頭情況預(yù)計(jì)好于2023年。

他認(rèn)為,2023年主觀多頭很痛苦,最主要的原因是很多共識(shí)在過去兩年逐步被突破。站在2024年,他預(yù)計(jì),消費(fèi)科技行業(yè)景氣度上行,基于對(duì)供需錯(cuò)配矛盾的消化,新能源板塊在2024年繼續(xù)下行。

滬深300ETF困難期孕育著新種子,紅利策略仍值得期待

董承非表示,過去一段時(shí)間,機(jī)構(gòu)視角之外的世界是:基本面越差的板塊表現(xiàn)越好,離機(jī)構(gòu)視野越遠(yuǎn)的板塊表現(xiàn)越好,市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎在提升?!霸诳梢姷奈磥砝铮Y本市場(chǎng)某種程度上可能會(huì)出現(xiàn)‘去機(jī)構(gòu)化’。”

對(duì)于未來風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生變化,董承非給出了自己的一個(gè)猜想:未來市場(chǎng)風(fēng)格可能會(huì)轉(zhuǎn)化,如果市場(chǎng)企穩(wěn),明星股票可能會(huì)換一批。

在他看來,過去幾年中國(guó)資本化率有降低,但和投資者對(duì)股價(jià)下跌的體感相比有些不對(duì)稱,“因此,預(yù)期牛市馬上到來,還是有點(diǎn)草率。”不過,他認(rèn)為,滬深300指數(shù)目前估值在歷史低位附近,困難期孕育著新的種子。

董承非分析,高股息策略是2023年唯一有效策略,2024年開年相關(guān)策略表現(xiàn)良好,有其合理性。在目前的大環(huán)境下,紅利板塊對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的大資金還是有吸引力的,未來仍值得期待,唯一風(fēng)險(xiǎn)是部分權(quán)重行業(yè)具有周期性。

“如果從進(jìn)程的角度看,紅利策略已行至一半。”董承非說道。

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