財(cái)聯(lián)社1月23日訊（記者 封其娟）在創(chuàng)始人莫泰山的倡導(dǎo)下，博道基金推崇“慢富”理念，并創(chuàng)立了“慢富道”投資者服務(wù)品牌和客戶陪伴體系。在博道內(nèi)部，有一位非常典型的基金經(jīng)理——袁爭(zhēng)光，被公司同事稱之為“慢富課代表”。

一方面，袁爭(zhēng)光坦言自己不屬于聰明人，是個(gè)慢性子，更愿意“結(jié)硬寨、打呆仗”。在他看來，投資是一場(chǎng)馬拉松，取勝之道貴在積小勝為大勝，只要是方向正確的，慢一點(diǎn)也沒關(guān)系，怕的是反復(fù)折騰。

另一方面，從業(yè)績(jī)來看，他不追求階段性的極致表現(xiàn)，短期業(yè)績(jī)看起來似乎不顯山不露水，但是拉長(zhǎng)時(shí)間，超額收益都在慢慢積累，由他所管理的成立滿三年的產(chǎn)品都跑出了還不錯(cuò)的超額收益。

翻看其履歷，袁爭(zhēng)光是業(yè)內(nèi)少有的股債兩棲基金經(jīng)理，擁有18年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中包括3年債券投資和9年股票投資經(jīng)歷。在加入博道基金前，歷任光大保德信基金研究員，中歐基金高級(jí)研究員、基金經(jīng)理。

得益于股債復(fù)合管理經(jīng)驗(yàn)，袁爭(zhēng)光能夠較為有效地實(shí)現(xiàn)自上而下與自下而上的有機(jī)結(jié)合，并基于均衡分散的投資風(fēng)格，不斷提高投資框架的市場(chǎng)適應(yīng)性。近年來，隨著能力圈的不斷完善，袁爭(zhēng)光也認(rèn)為不能為了均衡而均衡，希望未來能在均衡風(fēng)格的基礎(chǔ)上增添投資銳度。

給均衡的風(fēng)格加點(diǎn)銳度

簡(jiǎn)單概括，袁爭(zhēng)光的投資框架主要沿著兩大方向：一是上下結(jié)合，二是均衡優(yōu)選。

自上而下，是通過對(duì)宏觀、經(jīng)濟(jì)周期以及利率趨勢(shì)等的把握，動(dòng)態(tài)評(píng)估股債性價(jià)比，靈活調(diào)整組合中兩類資產(chǎn)比例，以適配不同經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境。袁爭(zhēng)光認(rèn)為，每一個(gè)宏觀階段，市場(chǎng)的主要矛盾都是不一樣的。通過自上而下的把握，抓住市場(chǎng)主要矛盾，能夠更高效地篩選出有阿爾法的公司。自下而上，是精細(xì)挑選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，結(jié)合行業(yè)景氣，在高性價(jià)比區(qū)域進(jìn)行配置。

在自上而下與自下而上相結(jié)合的大框架下，袁爭(zhēng)光投資風(fēng)格偏均衡，傾向于分散化投資，主要表現(xiàn)在兩方面：一是行業(yè)配置分散，長(zhǎng)期致力于先進(jìn)制造、科技、消費(fèi)領(lǐng)域；二是個(gè)股分散，持股集中度低。袁爭(zhēng)光坦言，均衡分散雖然會(huì)犧牲掉一定銳度，但是可以降低組合整體波動(dòng)，幫助提升投資者長(zhǎng)期持有體驗(yàn)，從而有助于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期復(fù)利。

在個(gè)股選擇上，袁爭(zhēng)光偏好中盤成長(zhǎng)個(gè)股，在股票投資中選擇踐行低估值成長(zhǎng)策略，重視個(gè)股安全邊際，比較少碰“三高”股票，即估值高、預(yù)期高、持倉集中度高。他直言買的便宜很重要，從過往持倉來看，袁爭(zhēng)光持股市盈率相對(duì)較低，重倉股平均市盈率在20-40倍之間。

而且，尤為關(guān)注投資性價(jià)比，具體方法上，他提煉了一個(gè)概念，叫“耐克曲線”，在他看來，任何行業(yè)都是有周期的，更希望在基本面和估值下行階段的最后30%分位介入，在上行階段的80%分位退出，這樣可以確保投資組合長(zhǎng)期運(yùn)行在高性價(jià)比的區(qū)域。

值得一提的是，近年來，隨著能力圈的不斷完善，袁爭(zhēng)光也提出，希望未來能夠在均衡風(fēng)格的基礎(chǔ)上提升一些銳度，投資組合向自己把握度高的地方適當(dāng)傾斜。整體而言，還是保持均衡，希望個(gè)股、行業(yè)、倉位對(duì)凈值均有影響，而不是某一個(gè)因素占比過高。

打造價(jià)值投資的閉環(huán)

在袁爭(zhēng)光的理解中，“所有成功的、可持續(xù)的商業(yè)模式都可能有一個(gè)‘閉環(huán)’”。任何一種投資方法，都是勝率、賠率和投資久期這三個(gè)維度的結(jié)合，形成持續(xù)的、具備較高勝率、經(jīng)得起長(zhǎng)期歷史檢驗(yàn)的投資閉環(huán)，才是投資者真正的賺錢之道。

袁爭(zhēng)光認(rèn)為價(jià)值投資就有著較好的閉環(huán)：第一，價(jià)值投資應(yīng)是勝率和賠率的較好的結(jié)合，注重勝率，也一定程度上關(guān)心賠率，付出的是可能是投資久期；第二，價(jià)值投資更適用于機(jī)構(gòu)投資者、大體量資金的個(gè)人，需要的投資時(shí)間周期也較長(zhǎng)；第三，價(jià)值投資具備長(zhǎng)期的復(fù)利效應(yīng)，時(shí)間非常關(guān)鍵。

之所以這么認(rèn)為，袁爭(zhēng)光覺得其很大程度上是遵從了一些基本常識(shí)：一）花大精力看清楚企業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，賺企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢；二）注重價(jià)格和估值，不會(huì)透支太多；三）以上兩點(diǎn)，就具備了相當(dāng)高的勝率和較好的賠率；四）價(jià)值投資者甚至用利用市場(chǎng)的波動(dòng)，在恐懼中買入、在貪婪中賣出，來實(shí)現(xiàn)一定的超額收益；五）價(jià)值投資付出的代價(jià)是時(shí)間，但也成就了“時(shí)間的價(jià)值”、“復(fù)利效應(yīng)”。

袁爭(zhēng)光直言，投資方法層面，勝率、賠率和投資久期往往難以兼得，這就需要投資人在自身構(gòu)建的投資體系中予以取舍，同時(shí)也與投資人自身的能力稟賦相關(guān)。

三者之中，袁爭(zhēng)光認(rèn)為投資的勝率是最重要的，“我的每一筆投資都不是奔著最高的賠率去的，我們要做的是細(xì)水長(zhǎng)流，在長(zhǎng)期投資的過程中穩(wěn)中求進(jìn)?！?/p>

股票資產(chǎn)性價(jià)比顯著，看好三大行業(yè)機(jī)會(huì)

展望2024年，袁爭(zhēng)光認(rèn)為股票資產(chǎn)相較于債券、房地產(chǎn)、非標(biāo)債權(quán)等大類資產(chǎn)具備顯著的性價(jià)比，繼續(xù)對(duì)權(quán)益市場(chǎng)持相對(duì)樂觀的態(tài)度，保持敬畏與熱愛。

袁爭(zhēng)光認(rèn)為當(dāng)前是加大配置股票資產(chǎn)好時(shí)機(jī)，原因有四:一是當(dāng)前全球利率處于歷史高位，后續(xù)或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)折，利好權(quán)益類資產(chǎn)；二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)改善，當(dāng)前部分宏觀指標(biāo)企穩(wěn)回升，各項(xiàng)利好政策出臺(tái)，地產(chǎn)拖累階段性消化；三是資金層面，全社會(huì)大類資產(chǎn)向股票資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)仍處于前期；四是股票市場(chǎng)估值仍處在歷史低位，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

就行業(yè)而言，袁爭(zhēng)光認(rèn)為有三個(gè)方向可以重點(diǎn)關(guān)注：

一是制造業(yè)深化與出海的機(jī)會(huì)，一些制造業(yè)企業(yè)已具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，有望全球市場(chǎng)中獲得進(jìn)一步成長(zhǎng)壯大；

二是汽車及零部件行業(yè)，汽車行業(yè)陣營(yíng)正發(fā)生巨大的變化，自主品牌崛起，新興零部件的滲透率迅速提升帶來長(zhǎng)期的投資機(jī)遇；

三是長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的核心資產(chǎn)，包括消費(fèi)、醫(yī)療醫(yī)藥、港股市場(chǎng)里處于深度價(jià)值區(qū)間內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)以及制造業(yè)等。

面對(duì)當(dāng)前底部機(jī)遇，袁爭(zhēng)光表示將以更加積極的心態(tài)來應(yīng)對(duì)，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候堅(jiān)定地布局長(zhǎng)遠(yuǎn)，在市場(chǎng)低位時(shí)優(yōu)選最有活力的行業(yè)和最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。