財聯(lián)社10月31日訊（編輯 林卓然）宏觀經(jīng)濟面臨著支柱行業(yè)的轉(zhuǎn)型，資管行業(yè)也迎來了產(chǎn)品、技術(shù)、規(guī)則等方方面面的創(chuàng)新要求。中郵證券資產(chǎn)管理分公司總經(jīng)理吳森林近日在接受財聯(lián)社專訪時表示，資管新規(guī)的實施使得各家資管機構(gòu)回歸業(yè)務(wù)本源，致力于能力提升，充分挖掘各自的差異化競爭優(yōu)勢。各家機構(gòu)對投顧業(yè)務(wù)也積極進行探索，在金融科技、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務(wù)升級等環(huán)節(jié)也大有可為，中小券商資管面臨快速發(fā)展的良好機遇。

新環(huán)境下業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，券商資管改造提升行業(yè)專業(yè)性

財聯(lián)社：上半年，疫后經(jīng)濟復蘇慢于預期，當前經(jīng)濟復蘇的瓶頸在哪里？未來可能的政策發(fā)力點還會在哪里？

吳森林：疫情過后，消費的復蘇引領(lǐng)了經(jīng)濟的增長，但整體復蘇尚待進一步加強，這存在多方面的原因。第一，過去幾年最主要的經(jīng)濟支柱行業(yè)--地產(chǎn)在房住不炒基調(diào)及疫情影響下持續(xù)低迷，與地產(chǎn)相關(guān)的消費均處于收縮區(qū)間；第二，疫情改變了很多商業(yè)業(yè)態(tài)，新舊動能轉(zhuǎn)換導致就業(yè)人口需要重新再適應，這中間有一個時間差，部分居民收入出現(xiàn)下滑，消費能力需要再平衡；第三，疫情剛剛過去，一些年輕群體過去由于缺乏積累，疫情期間出現(xiàn)“手?？谕！钡默F(xiàn)象，這種心理恐慌需要時間修補，這部分人群由過去超前消費轉(zhuǎn)向預防性儲蓄，降低了消費意愿。

未來政策著力點在于進一步激發(fā)居民信心，增強消費意愿；提振金融市場，增加居民財產(chǎn)性收入；鼓勵改善性住房需求，延伸地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；梳理各類限制措施，減少消費場景限制。中國在疫情期間，新增了大量居民存款，近三年增加了約40萬億元。消費意愿恢復后，中國經(jīng)濟發(fā)展前景必將向好。

財聯(lián)社：資管新規(guī)正式實施已近兩年，券商資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)有哪些變化？

吳森林：資管新規(guī)于2021年底結(jié)束三年過渡期，券商資管在打破剛兌、去嵌套等背景下，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。雖然受存量通道規(guī)模、非標投資規(guī)模進一步壓縮的影響，行業(yè)整體管理規(guī)模呈下降態(tài)勢，但主動管理業(yè)務(wù)、標準化投資占比持續(xù)上升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化促進了券商資管的業(yè)務(wù)質(zhì)量和盈利能力的提高。

投資標的方面，固定收益類資產(chǎn)仍占據(jù)絕對比例，但相關(guān)策略重心逐漸向固收+、多資產(chǎn)投資組合等方向多樣發(fā)展。資金來源方面，在銀行委外大幅收縮的背景下，發(fā)力代銷渠道拓展集合產(chǎn)品，是目前各家資管機構(gòu)重點發(fā)展的一個業(yè)務(wù)方向；同時重視機構(gòu)業(yè)務(wù)，積極對接銀行自營、銀行理財乃至非金融企業(yè)等潛在客戶群體，深度挖掘客戶實際需求以提供特色化、差異化的定制服務(wù)。

此外，券商投顧業(yè)務(wù)發(fā)展開始進行積極探索。尤其是與信托公司、區(qū)域性銀行等機構(gòu)合作，發(fā)揮主動管理能力優(yōu)勢，通過輸出投資管理服務(wù)的方式，開發(fā)新的業(yè)務(wù)增長極。

財聯(lián)社：去年底，由于債市波動引發(fā)理財贖回潮，最終形成負反饋。券商資管如何應對此類風險事件發(fā)生？

吳森林： 目前固定收益類產(chǎn)品是券商資管最主要的產(chǎn)品類型，債券市場的波動必然導致產(chǎn)品凈值波動，一些類別的產(chǎn)品出現(xiàn)階段性贖回壓力不可避免。

為了緩解投資者的焦慮和保持規(guī)模的穩(wěn)定，短期來看，券商資管可適時推出攤余成本法產(chǎn)品，盡可能熨平凈值波動；也可增配一些低風險、高流動性資產(chǎn)，為投資人提供在震蕩市場中相對穩(wěn)健的替代投資方案，達到維護客群、穩(wěn)定規(guī)模的效果。

長期來看，一是應該繼續(xù)加強投資者教育和客戶預期管理，幫助客戶理解市場波動風險；同時，加強投資者風險偏好識別以更好地實現(xiàn)產(chǎn)品與客戶風險匹配；管理人也需要合理設(shè)定業(yè)績基準進行預期管理。二是強化流動性管理，包括優(yōu)化資產(chǎn)與資金期限的匹配，避免資產(chǎn)“被迫”拋售，優(yōu)化產(chǎn)品開放安排，完善針對流動性風險的應急機制等。三是推動產(chǎn)品策略多元化發(fā)展，探索更多風險對沖手段，降低產(chǎn)品估值波幅。

財聯(lián)社：截至2023年5月，券商資管公募化改造的產(chǎn)品數(shù)為7478只，規(guī)模達2.7萬億元。如何看待券商資管申請公募牌照的趨勢？會對資管各業(yè)態(tài)格局有哪些影響？

吳森林： 券商資管申請公募牌照的趨勢來源于對進軍公募市場、打開新業(yè)務(wù)增量空間的需求。資管新規(guī)去通道化引發(fā)的管理規(guī)模下降，催化了這一需求的急迫性。從新規(guī)后的大集合公募化改造開始，多家券商資管均在加速提升公募業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)配置和能力建設(shè)。同時，券商資管公募化的優(yōu)勢顯而易見，包括擴大資金募集范圍、擴充服務(wù)的客戶群體、增加業(yè)務(wù)類型及產(chǎn)品種類等，在公募化的過程中，監(jiān)管、客戶、合作機構(gòu)對券商自身的綜合能力要求也會進一步提升。目前，盡管公募牌照限制放松，有“一參一控一牌”的新政策支撐，公募牌照仍極具稀缺性，陸續(xù)取得公募資格的券商及券商資管僅15家。稀缺性將會導致市場份額進一步向先發(fā)機構(gòu)、頭部機構(gòu)集中；同時，券商資管通過公募牌照入局競爭激烈的公募市場，將進一步加劇其與公募基金、理財公司的競爭，進而推動公募市場的專業(yè)化和差異化。

科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新兩開花，專注為客戶創(chuàng)造絕對收益

財聯(lián)社：金融科技、數(shù)字化在券商資管的各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)發(fā)揮了哪些重要作用？

吳森林：金融科技助力券商資管業(yè)務(wù)主要是體現(xiàn)在數(shù)字化、智能化。首先是資產(chǎn)業(yè)務(wù)鏈條的業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)、數(shù)據(jù)采集，在此基礎(chǔ)上，通過智能化、標準化對數(shù)據(jù)處理加工、對流程管理提效，最終支撐、服務(wù)日常業(yè)務(wù)開展——比如為投資決策、資產(chǎn)配置提供參考，風控數(shù)據(jù)規(guī)整后輸出至信用風險、流動性風險等模型，運營數(shù)據(jù)支持資金收付智能化等。

從實踐來看，我司開發(fā)中的產(chǎn)品全生命周期管理系統(tǒng)，就是通過對產(chǎn)品開發(fā)、運營實施流程化、可視化管理，以實現(xiàn)對各類產(chǎn)品全生命周期的運營管理和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)一整合。該系統(tǒng)支持多類資產(chǎn)及多種產(chǎn)品管理，涵蓋包括產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品發(fā)行、產(chǎn)品核算、產(chǎn)品募集、運作管控和產(chǎn)品評價等業(yè)務(wù)流程，并對資管產(chǎn)品相關(guān)數(shù)據(jù)進行清洗和加工，以實現(xiàn)資管產(chǎn)品數(shù)據(jù)的及時、準確、一致、可共享、易擴展。

財聯(lián)社：券商資管在產(chǎn)品創(chuàng)新方面有哪些可以把握的機遇？

吳森林：當前券商資管的創(chuàng)新方向，仍然是圍繞投資者需求而進行的策略創(chuàng)新。隨著新規(guī)的實施和市場的波動，投資者需求出現(xiàn)多元化的趨勢，這給產(chǎn)品創(chuàng)新帶來機會。比如，利用場外衍生品改變資產(chǎn)組合的收益結(jié)構(gòu)、挖掘潛在收益并控制下行風險，是目前很多券商以及管理人機構(gòu)重點投入研發(fā)的方向。

此外，券商資管投顧業(yè)務(wù)也不乏服務(wù)創(chuàng)新的機遇，如“家庭服務(wù)信托+投顧”等新模式的涌現(xiàn)，本質(zhì)是通過新的業(yè)務(wù)模式，發(fā)掘潛在的新興客戶群體。

基金降費大背景下，重啟浮動費率產(chǎn)品也是目前業(yè)內(nèi)討論度較高的話題之一，近期獲批的分別與業(yè)績、規(guī)模、持有期掛鉤的數(shù)只浮動費率公募基金也受到市場普遍關(guān)注，券商資管也可擇機推出讓利型產(chǎn)品以吸引客戶。

財聯(lián)社：能否自上而下介紹貴司資管的投資體系或策略？產(chǎn)品矩陣有哪些特色？

吳森林：中郵證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資運作實行集中決策、授權(quán)管理、分級負責的管理體系。

資管業(yè)務(wù)采取投研一體機制，定期召開市場分析例會，研究宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、市場趨勢、流動性水平以及監(jiān)管政策導向等，以幫助投資經(jīng)理更充分地理解市場運行邏輯。我司資管分公司擁有專業(yè)的投研團隊，主要投資管理人員均具備10年以上扎實的研究和投資功底，經(jīng)歷多輪大的經(jīng)濟周期洗禮，歷史業(yè)績突出。

中郵資管堅持“低波穩(wěn)健”的投資風格和產(chǎn)品定位，同時追求差異化的競爭優(yōu)勢。在穩(wěn)健投資能力基礎(chǔ)上，輔以衍生品、量化、FOF等多種策略，為客戶提供量身定制的產(chǎn)品與管理服務(wù)。產(chǎn)品層面已布局類現(xiàn)金、純債、固收+、混合、權(quán)益、另類等全天候的產(chǎn)品體系，以純債產(chǎn)品為基石型產(chǎn)品，通過相對穩(wěn)定的收益維系客戶、增加客戶粘性，同時類現(xiàn)金、固收+、股債均衡型、FOF等產(chǎn)品提供差異化服務(wù)。前年研發(fā)的S基金系列產(chǎn)品將運行良好的產(chǎn)業(yè)基金推薦給高凈值客群，也取得了良好的效果。