財聯(lián)社9月18日訊（記者 閆軍）理財子債市贖回潮之后的元氣尚未完全恢復(fù)，公募基金憑借“越跌越買”的ETF等被動投資、貨基等現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模緩慢上升。今年上半年，公募基金整體管理規(guī)模首次超過銀行理財成為今年的資管標志性事件。

對于未來銀行理財在居民理財?shù)腃位是否會被公募基金取代？平安理財總經(jīng)理張東并不認同。他指出，從投資者結(jié)構(gòu)來看公募基金中約48%的資產(chǎn)是機構(gòu)投資者持有，而銀行理財產(chǎn)品的持有者超過90%為居民，因此，居民理財?shù)腃位依然是銀行理財。

成立僅三年時間，當(dāng)前管理規(guī)模已經(jīng)突破萬億，服務(wù)客戶超過1200萬人。在完成起步之后平安如何應(yīng)對資管行業(yè)和理財領(lǐng)域的新變化？銀行理財行業(yè)又將有哪些發(fā)展機遇？自身理財快速成長的原因為何？公司業(yè)務(wù)上有哪些投資策略與特色布局？又如何洞察未來發(fā)展方向？

近期舉辦的平安理財產(chǎn)品及投資策略沙龍活動上，張東帶領(lǐng)首席產(chǎn)品官劉凱、首席配置投資官陳芳、首席權(quán)益投資官袁野、市場總監(jiān)姚芳、固收投資部負責(zé)人熊珣等核心團隊，以“理財會客廳”的形式，全面、系統(tǒng)介紹了平安理財以“穩(wěn)”為特色、以絕對收益為目標的產(chǎn)品解決方案、多資產(chǎn)、多策略的投研體系，以及對投顧業(yè)務(wù)、個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的前瞻性思考。

居民理財C位還是銀行理財

今年6月底，根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2023年上）》，2023年上半年理財規(guī)模萎縮，同比大幅下降。2023年6月末理財市場規(guī)模為25.34萬億元，規(guī)模下降2.31萬億，同比下降13.07%。同期，公募基金凈資產(chǎn)值合計27.69萬億，這是公募基金管理規(guī)模首次超過銀行理財。

張東表示，居民理財?shù)腃位還是銀行理財，原因在于公募大概有48%的規(guī)模是由機構(gòu)投資者構(gòu)成，理財行業(yè)大概90%以上投資是居民，整個理財行業(yè)是聚焦于居民的“錢袋子”。

張東介紹，成立三年以來，平安理財以打造“中國品類最全的開放式理財平臺”為目標，堅持專業(yè)驅(qū)動，堅持長期主義，用專業(yè)為客戶創(chuàng)造價值，提供收益穩(wěn)健、靈活可靠、種類豐富的理財產(chǎn)品。同時持續(xù)在提升專業(yè)投研、產(chǎn)品體系、渠道經(jīng)營、運營服務(wù)、風(fēng)險管理“五位一體”的能力，構(gòu)建多元化人才隊伍和數(shù)據(jù)科技創(chuàng)新“雙擎驅(qū)動”競爭優(yōu)勢。

面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，基于對各類資產(chǎn)的深入研究、規(guī)劃，平安理財構(gòu)建了以“穩(wěn)”為特色的產(chǎn)品體系，聚焦絕對收益目標主力產(chǎn)品線。過去三年中，平安理財是行業(yè)中增速較快的一家，下一步也將保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)提升服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)客戶的專業(yè)能力，以實際行動推動金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，守好風(fēng)險防控底線，承擔(dān)著服務(wù)實體經(jīng)濟與助力居民財富保值增值的雙重任務(wù)。

突出穩(wěn)健，堅定布局含權(quán)產(chǎn)品

居民個人金融資產(chǎn)從儲蓄向理財轉(zhuǎn)化是近年來財富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢，銀行理財作為距離存款最近的一類資管產(chǎn)品，未來將是承接存款轉(zhuǎn)化投資的最重要的方方向之一。

平安理財首席產(chǎn)品官劉凱表示，在居民所持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，截至2022年底，居民儲蓄存款高達120萬億，個人投資者在銀行理財產(chǎn)品規(guī)模中占比將近9，合計持有理財產(chǎn)品約22萬億，個人持有股票流通市值約為25萬億，個人投資者持有公募基金規(guī)模約為13萬億水平。未來銀行理財在居民金融資產(chǎn)中的占比有望進一步提升。

從市場各類資產(chǎn)表現(xiàn)和發(fā)行市場來看，股票市場在今年以來回報率不佳，即便是在公募行業(yè)，偏固收類產(chǎn)品成為主要發(fā)行方向。劉凱進一步介紹，債基募集在今年上半年公募發(fā)行市場中占據(jù)56.78%。從理財來看，上半年總共是有1.5萬只產(chǎn)品的發(fā)行，募集了2.6萬億的規(guī)模，其中固收的產(chǎn)品占比是96.99%。這兩組數(shù)據(jù)顯示，滿足老百姓或者投資者穩(wěn)健理財?shù)男枨?，是公募和理財都在努力的方向?/p>

劉凱認為，銀行理財凈值化后，打破剛兌，不再保本、保收益，但是它的穩(wěn)健收益的特征還繼續(xù)得以保留，這就與公募基金、私募基金形成一個風(fēng)險收益特征上的梯度關(guān)系。

因此，理財產(chǎn)品全面凈值化背景下，如何通過專業(yè)投資、配置能力，滿足客戶“低波動、穩(wěn)健收益”的投資需求，成為了銀行理財機構(gòu)贏得客戶信賴的關(guān)鍵。平安理財將量化模型和主觀分析相結(jié)合，不斷豐富投資策略，打造多資產(chǎn)配置平臺，滿足客戶在不同市場條件下理財穩(wěn)健增值的需求。

劉凱介紹，在產(chǎn)品圖譜上，公司構(gòu)建了以“穩(wěn)”為特色、以絕對收益為目標的產(chǎn)品體系及產(chǎn)品圖譜，涵蓋現(xiàn)金、標準化固收、非標、標債+非標、固收+、混合，結(jié)構(gòu)化共7大類、超800只產(chǎn)品，為提供客戶“多場景解決方案”，并追求在“產(chǎn)品定位、投資策略、客戶認知”三方面的一致性。此外，含權(quán)理財產(chǎn)品是平安理財未來發(fā)展的方向之一。

在眾多投資中，固收具有收益相對穩(wěn)定、安全性較高的特點，深受大多數(shù)投資者偏好。平安理財固收投資部負責(zé)人熊珣表示，平安理財固收投資以“堅持多資產(chǎn)多策略、追求絕對收益”為投資理念，打造底層策略模塊化生產(chǎn)、頂層根據(jù)投資組合目標進行科學(xué)封裝的平臺化、模塊化生產(chǎn)模式，構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢。

對于追求長期資本增值的投資者來說，含權(quán)投資是其重要投資組合之一。當(dāng)前理財行業(yè)含權(quán)產(chǎn)品占比較低，劉凱認為，導(dǎo)致這一情況的原因在于當(dāng)前依然是理財行業(yè)發(fā)展的初期而已，銀行理財公司的含權(quán)產(chǎn)品能夠持續(xù)讓客戶看到比固收更高、比公募基金更穩(wěn)健的絕對收益能力，未來理財公司含權(quán)產(chǎn)品才能夠形成規(guī)模的增長。

平安理財首席權(quán)益投資官袁野介紹，公司含權(quán)投資以絕對收益為目標，通過適時的資產(chǎn)再平衡，建立止盈止損機制，同時通過投資穩(wěn)健型絕對收益目標策略，控制回撤，減小波動。

他表示，平安理財看好下半年權(quán)益投資機會，將重點關(guān)注內(nèi)需、消費、互聯(lián)網(wǎng)板塊等內(nèi)循環(huán)板塊，高ROE、 高股息標的，以及具有中國比較優(yōu)勢，在全球具有競爭力的制造業(yè)等。

絕對收益策略投資框架應(yīng)對“弱現(xiàn)實”挑戰(zhàn)

沒有任何一類資產(chǎn)能夠穿越牛熊，債券不是永遠的避風(fēng)港，資產(chǎn)配置才是應(yīng)有之義。

“簡單總結(jié)一下今年的投資市場，從強預(yù)期，弱現(xiàn)實；到弱預(yù)期，弱現(xiàn)實；到小作文，弱現(xiàn)實；再到政策底，隨著下半年活躍資本市場、地產(chǎn)放松等政策的陸續(xù)出臺，8月CPI 、PPI數(shù)據(jù)、社融和信貸數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度的改善，經(jīng)濟悲觀預(yù)期正逐步化解，我們對后市保持樂觀，同時注意平衡好攻防節(jié)奏?！逼桨怖碡斒紫渲猛顿Y官陳芳表示，基于客戶對于理財產(chǎn)品的絕對收益預(yù)期，決定了理財投資端須以資產(chǎn)配置的思路進行投資運作，體現(xiàn)“全天候”的特征，即理財產(chǎn)品持有一定時間要能獲得合理的絕對收益并控制下行風(fēng)險。

理財公司不同于公募行業(yè)，更側(cè)重團隊能力、更強調(diào)全市場的配置能力以及豐富的產(chǎn)品圖譜。

在絕對收益策略投資框架的打造上，平安理財構(gòu)建了具有安全邊際的立體風(fēng)險管理體系、守正創(chuàng)新的階梯式配置模式、動態(tài)資產(chǎn)風(fēng)險定價的投資框架，通過多資產(chǎn)、多策略創(chuàng)造風(fēng)險調(diào)整后的合意回報，，持續(xù)提高客戶的體驗和獲得感。

陳芳進一步介紹，絕對收益是一個系統(tǒng)工程，首先要有明確的認知，對于含權(quán)的絕對收益產(chǎn)品而言，業(yè)績基準的下限是由權(quán)益跌得少決定的，而不是權(quán)益漲得少決定的，所以在看一個投資組合有沒有α主要是看它回撤控制得好不好，上漲更多是由β來決定的。

其次，在實踐上，平安理財基于凈值周期、估值周期、資產(chǎn)周期進行周期風(fēng)險預(yù)算管理，在估值周期的左側(cè)疊加資產(chǎn)周期的右側(cè)進行布局，逆向投資。

陳芳總結(jié)稱，絕對收益是對于不確定性的理解和技術(shù)管理，它是一個系統(tǒng)工程，顆粒度是非常細的、非常敏感的。

比如在權(quán)益配置上，核心倉位一般占比40%-70%，這部分倉位決定了主要收益，平安理財以安全邊際為配置標準，優(yōu)選低估值、低波動、長期勝率較高的資產(chǎn)，同時在配置層面進行風(fēng)格的對沖；20%-40%的衛(wèi)星倉位，通過逆向投資獲取資產(chǎn)β+α的收益。第三部分是交易倉位，占比0-20%，主要配置某一階段估值具備明顯優(yōu)勢且交易層面可能改善的ETF/個股/高純度基金，積極止盈，嚴格止損。

陳芳表示，平安理財在資產(chǎn)配置上有廣度優(yōu)勢、深度優(yōu)勢和溫度優(yōu)勢。具體而言，廣度是域的概念，覆蓋行業(yè)要廣；深度則是周期概念，從宏觀和中觀去比較優(yōu)劣，包括個股所在行業(yè)的增速和競爭格局；溫度是一個高頻跟蹤的概率，也就是在別人發(fā)現(xiàn)它變好之前要更早發(fā)現(xiàn)，這就要求跟得緊，研究到投資的轉(zhuǎn)化要快。

銀行理財該如何做投顧？

銀行理財產(chǎn)品是居民資產(chǎn)配置的重要組成部分，國內(nèi)大財富管理行業(yè)的發(fā)展將為銀行理財公司等金融機構(gòu)帶來新的機遇，但由此帶動的投顧產(chǎn)業(yè)鏈進一步細化與分工合作，對機構(gòu)投研及客戶服務(wù)能力提出了更高的要求。

理財公司想要與投研實力雄厚的公募分得一杯羹，平臺化打法更為合適。中金公司銀行業(yè)首席分析師張帥帥認為，未來，單一的產(chǎn)品貨架難以充分滿足投資者日益復(fù)雜的投資訴求，資管機構(gòu)要打造開放且有競爭力的產(chǎn)品貨架，在做好產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和管理的基礎(chǔ)上，為客戶提供產(chǎn)品配置方案，做好財富管理服務(wù)，建立以客戶為中心的全面產(chǎn)品服務(wù)體系。

資管新規(guī)發(fā)布以來，理財產(chǎn)品打破剛性兌付，底層資產(chǎn)的價格波動反映到產(chǎn)品凈值走勢上，給習(xí)慣“保本保收益”的理財客戶造成了心理壓力。尤其是近兩年來，理財產(chǎn)品遭遇超預(yù)期的市場波動和凈值回調(diào)，投資者對銀行理財產(chǎn)品的認知和預(yù)期出現(xiàn)了較大偏差，加強投資者教育顯得尤為迫切。

平安理財對此高度重視，將投資者陪伴工作的重要性上升到新高度。平安理財市場總監(jiān)姚芳介紹，平安理財自成立起就著手搭建和持續(xù)完善內(nèi)容生產(chǎn)及陪伴體系，與渠道端共同做好銷售適當(dāng)性管理和投資者教育工作，主動融入用戶經(jīng)營場景，傳遞資產(chǎn)配置理念，幫助理財經(jīng)理和客戶加強對理財產(chǎn)品底層投資邏輯的認知，引導(dǎo)客戶理性看待產(chǎn)品收益回撤和波動。

在投教形式上，姚芳指出，平安理財關(guān)注將產(chǎn)品能力與渠道客戶及經(jīng)營場景進行連接，推進資產(chǎn)配置理念的落地傳導(dǎo)，依托“四號一平臺”矩陣式服務(wù)體系線上持續(xù)輸出持倉點評、市場異動點評和產(chǎn)品運作分析，形成多層次、多維度的內(nèi)容服務(wù)能力。此外，線下聯(lián)合渠道持續(xù)開展“理財有道、平安同行”全國巡回路演等系列客戶陪伴活動，幫助投資者樹立長期投資和價值投資理念。

姚芳表示，銀行理財天然蘊含“投+顧”的理念。在產(chǎn)品管理層面、銷售推動層面都需要把投顧服務(wù)理念貫穿其中。作為市場總監(jiān)，姚芳經(jīng)常要跑各個分行渠道，她認為，理財做為財富管理的基本盤，需要聚焦絕對收益策略，為廣大投資者提供多元配置解決方案，理財不是做單一產(chǎn)品銷售，而是在推進財富配置理念的滲透和過程陪伴。從這個角度講，理財也在推進渠道的展業(yè)方式升級。

“做理財產(chǎn)品需要讓客戶感受到一定的確定性，又可以提供與風(fēng)險能力相匹配的不同產(chǎn)品，這個過程中，不是基于市場的追漲殺跌，而是持續(xù)累加新的資產(chǎn)管理能力?！币Ψ急硎?，當(dāng)理財公司具備更強的投研能力，并且和渠道之間形成更好的解決方案，就具備了“投+顧”的能力，或者叫大財富管理的能力。

銀行理財將是個人養(yǎng)老產(chǎn)品的主戰(zhàn)場

隨著個人養(yǎng)老金制度的落地，可以預(yù)見，各家資管機構(gòu)針對養(yǎng)老產(chǎn)品的廝殺在所難免。當(dāng)前公募基金先下一城，Y份額產(chǎn)品率先獲批，截至今年二季度，養(yǎng)老目標基金的Y份額累計規(guī)模已經(jīng)達到了50.03億元。養(yǎng)老金開戶方面，截至6月底，全國36個先行城市（地區(qū)）開立個人養(yǎng)老金賬戶人數(shù)4030萬人，未來前景值得期待。

盡管當(dāng)前平安理財還未拿到個人養(yǎng)老理財?shù)脑圏c資格，但是業(yè)務(wù)的準備并不少。劉凱表示，目前在人員配置、投研能力和產(chǎn)品上都做了相關(guān)準備，去年發(fā)行了5年期的產(chǎn)品，除了名字上沒有“養(yǎng)老”二字，在策略、運作上與養(yǎng)老產(chǎn)品沒有區(qū)別。

“按照養(yǎng)老產(chǎn)品的規(guī)則，需要設(shè)置收益平滑機制，也做了提前贖回流動性等安排，這是監(jiān)管給試點公司的，目前我們還沒有資格，不會寫這些條款，但是從多資產(chǎn)、多策略去做配置是沒有區(qū)別的。”劉凱表示，養(yǎng)老理財也符合當(dāng)前平安理財產(chǎn)品做絕對收益的要求，老百姓一定不希望一個五年期的產(chǎn)品，最終被告知“雖然虧錢了，但是跑贏了市場基礎(chǔ)”，這是實在的現(xiàn)實問題。

劉凱認為，理財公司提供絕對收益的解決方案，養(yǎng)老又是一個藍海場景，平安理財沒有理由不參與進去。盡管當(dāng)前短期內(nèi)，個人養(yǎng)老金的貢獻可能有限，但是隨著賬戶累積、越來越多長錢加入的時候，這件事就變得有意義了。

在平安理財?shù)囊?guī)劃中，投顧的場景同樣可以結(jié)合。姚芳表示，銀行理財更具有解決方案的屬性，對業(yè)績收益有克制，對風(fēng)險特征有更清晰的刻畫，基于平臺化的綜合運作能力，更加契合養(yǎng)老資金長錢管理訴求。

此外，在客戶價值挖掘上，養(yǎng)老并非是即將退休人士的需求，年輕人同樣需要，以往投資者購買一個權(quán)益產(chǎn)品代表他想賺錢，但是如果深度挖掘客戶價值，可能會發(fā)現(xiàn)他的核心出發(fā)點是為未來做準備，這就是一個典型的養(yǎng)老場景。根據(jù)客戶的年齡、收入、風(fēng)險承受能力進行產(chǎn)品的配置與調(diào)整，投顧與養(yǎng)老可以得到很好的結(jié)合。