科銳國(guó)際最近三個(gè)月股價(jià)接近翻倍,梳理人力資源相關(guān)上市公司名單及具體業(yè)務(wù)布局(附股)。券商研報(bào)指出,放松防疫管控后,海外人力資源巨頭收入增速最高接近40%,對(duì)標(biāo)美國(guó)成熟市場(chǎng)我國(guó)靈活用工細(xì)分市場(chǎng)滲透率有10倍提升空間。
財(cái)聯(lián)社1月21日訊(編輯 王舒蕾)人力資源服務(wù)板塊走出“慢?!毙星椋厔?shì)龍頭科銳國(guó)際10月25日迄今股價(jià)累計(jì)最大漲幅超83%,北京城鄉(xiāng)10月12日迄今累計(jì)最大漲幅達(dá)66%。
消息面上,人力資源社會(huì)保障部近日印發(fā)《關(guān)于實(shí)施人力資源服務(wù)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃(2023-2025年)的通知》,提出培育壯大人力資源服務(wù)市場(chǎng)主體,到2025年重點(diǎn)培育形成50家左右人力資源服務(wù)龍頭企業(yè)和100家左右“專精特新”企業(yè)。
開(kāi)源證券分析師初敏在12月21日發(fā)布的研報(bào)中還指出,人力資源服務(wù)行業(yè)深度受益疫后復(fù)蘇,有望率先反彈。疫情三年來(lái),我國(guó)青年失業(yè)率不斷走高,企業(yè)需求端求人倍率則常年在1.2以上,供需錯(cuò)配困境明顯。放眼海外,歐美、日本放松防疫管控后,海外人力資源巨頭收入增速最高接近40%。任仕達(dá)、德科集團(tuán)、Recruit、ADP四家公司2022年第三季度的收入分別恢復(fù)至2019年同期的117.4%/102.5%/144.8%/134.3%,凈利潤(rùn)分別恢復(fù)至2019年同期的164.3%/60.3%/155.5%/148.9%。除德科集團(tuán)外,營(yíng)收和凈利均高于疫情前水平。
中長(zhǎng)期邏輯上,我國(guó)2011-2021年就業(yè)人口占總?cè)丝诒壤龔?9.8%下降到63.6%,就業(yè)人口絕對(duì)量從9.41億下滑到8.98億人。人口紅利消退促使勞動(dòng)力市場(chǎng)供求關(guān)系轉(zhuǎn)變,企業(yè)雇傭成本增加,具備降本提效的人力資源行業(yè)滲透率有望提升。2021年我國(guó)人力資源市場(chǎng)規(guī)模6608億,天風(fēng)證券預(yù)計(jì)21-26年未來(lái)復(fù)合增速16%。
我國(guó)人服行業(yè)發(fā)展最快的業(yè)務(wù)分支是靈活用工、招聘和人事代理。其中靈活用工又最為景氣。靈活用工指除簽訂標(biāo)準(zhǔn)雇傭合同以外的非標(biāo)準(zhǔn)用工,核心要素為“降本增效”和“滿足用工需求”。
我國(guó)靈工行業(yè)具有滲透率低、增速高的特點(diǎn)。開(kāi)源證券指出,美國(guó)廣義靈活用工滲透率已達(dá)到32%,日本約達(dá)42%,中國(guó)仍不足10%。狹義靈活用工人數(shù)差異更為明顯,美國(guó)成熟市場(chǎng)已達(dá)到10%,中國(guó)僅不足1%。同時(shí)根據(jù)易觀分析,2016-2021年我國(guó)靈活用工行業(yè)復(fù)合增速達(dá)44.09%。按照民生證券假設(shè),2025年我國(guó)靈活用工市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)1.9萬(wàn)億元,2021-2025年行業(yè)復(fù)合增速為21%。
國(guó)信證券指出,人力資源行業(yè)整體具備順周期屬性,但靈活用工賽道在經(jīng)濟(jì)下行期具備一定逆周期屬性,在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定時(shí),往往呈現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。2022年10月全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%,城鎮(zhèn)青年失業(yè)率已達(dá)17.9%,靈活用工就業(yè)“蓄水池”作用有望凸顯。
靈工行業(yè)現(xiàn)階段進(jìn)入門(mén)檻較低,國(guó)內(nèi)企業(yè)大多以小作坊的形式存在,行業(yè)整體呈現(xiàn)小而散的競(jìng)爭(zhēng)格局。按照易觀分析行業(yè)規(guī)模為基數(shù),國(guó)內(nèi)前三大靈工企業(yè)科銳國(guó)際、萬(wàn)寶盛華、人瑞2021年CR3靈工業(yè)務(wù)滲透率為1.61%,每家企業(yè)滲透率均不足1%,行業(yè)格局非常分散。民生證券認(rèn)為,隨著國(guó)內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán),人力資源服務(wù)商的合規(guī)成本上升,小作坊企業(yè)利潤(rùn)空間被壓縮,頭部合規(guī)企業(yè)將受利好。
除了靈活用工外,中領(lǐng)智庫(kù)在12月5日的研報(bào)中還關(guān)注招聘(獵頭+在線招聘)、人事代理兩大細(xì)分賽道。
獵頭服務(wù)具有“面向中高層群體+尋找時(shí)間長(zhǎng)+成功率低+容錯(cuò)率低”的特點(diǎn),稀缺性是其高客端價(jià)的核心成因。線下獵頭平均毛利率可以達(dá)到40%以上,線上獵頭平臺(tái)毛利率則更高。中國(guó)獵頭企業(yè)的平均傭金率達(dá)到22%左右,同道獵聘的毛利率自2017年以來(lái)一直高于75%。高端人才尋訪市場(chǎng)具有項(xiàng)目型的特點(diǎn),極度依賴獵頭顧問(wèn)的個(gè)人能力與客戶關(guān)系,因此獵頭行業(yè)極為分散。
在線招聘是低頻剛需的紅海市場(chǎng),根據(jù)BOSS直聘的招股書(shū),在線招聘2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了552億元,2015-2020年行業(yè)復(fù)合增速為23.26%,根據(jù)招股書(shū),預(yù)計(jì)2025年在線招聘市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2234億元,超過(guò)線下招聘2226億元市場(chǎng)規(guī)模。
對(duì)于以前程無(wú)憂、boss直聘為代表的綜合類(lèi)招聘軟件,在線招聘行業(yè)集中度較高。結(jié)合艾瑞咨詢的市場(chǎng)規(guī)模(不含分類(lèi)信息平臺(tái)和其他更為細(xì)分的垂類(lèi)平臺(tái)的較窄口徑市場(chǎng)規(guī)模),2021年Boss招聘/前程無(wú)憂/智聯(lián)招聘/同道獵聘的市場(chǎng)份額分別為26.6%/27.6%/24.7%/16.6%,CR4達(dá)到了95.5%。
在B端接入企業(yè)的數(shù)量和C端每日、每月活躍用戶數(shù)、營(yíng)收增速等方面,Boss直聘各項(xiàng)數(shù)據(jù)均領(lǐng)先,民生證券認(rèn)為其有望憑借對(duì)中小企業(yè)的招聘效率的優(yōu)勢(shì),成為行業(yè)龍頭。
人事代理業(yè)務(wù)是人事管理的核心業(yè)務(wù),包括員工社保公積金代理、在職人事管理服務(wù)、入離職管理服務(wù)、勞動(dòng)關(guān)系管理服務(wù)等。創(chuàng)立初期即具備一定的牌照壟斷性質(zhì),是傳統(tǒng)國(guó)企的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
據(jù)灼識(shí)咨詢,2019年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為988億元,2021年預(yù)計(jì)為1170億元,其中2016-2021年CAGR為13.25%,低于靈活用工44.09%/獵頭21.08%/在線招聘24.23%。外服控股、北京外企(FESCO)、中智集團(tuán)等幾家國(guó)資旗下人力資源服務(wù)企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)及規(guī)模優(yōu)勢(shì),建立深厚品牌壁壘,在人事代理市場(chǎng)居于主導(dǎo)地位。
整體來(lái)看,國(guó)內(nèi)人資企業(yè)有三大競(jìng)爭(zhēng)主體,國(guó)企、民企和外資企業(yè)。
科銳國(guó)際屬于民營(yíng)企業(yè),是國(guó)內(nèi)人力資源服務(wù)龍頭,公司業(yè)務(wù)以靈活用工為主,兼具獵頭和技術(shù)服務(wù)。公司2022年增持Investigo10%股權(quán),加快國(guó)際化布局,2021年境外業(yè)務(wù)占比達(dá)22.53%。2021年公司靈活用工收入為59.31億元,收入占比84.60%。
北京外企是老牌人力資源國(guó)企典范,北京城鄉(xiāng)擬通過(guò)重組取得其100%股權(quán),1月17日公告重組事項(xiàng)在積極推進(jìn)中。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)主要包括人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)等。2021年公司業(yè)務(wù)外包服務(wù)收入217億元,主營(yíng)業(yè)務(wù)占比為85.50%;但從毛利來(lái)看,人事管理業(yè)務(wù)雖然主營(yíng)收入占比僅為5%,毛利貢獻(xiàn)占比卻達(dá)50.43%。
外服控股立足國(guó)內(nèi)華東地區(qū)人力資源服務(wù)市場(chǎng),是國(guó)內(nèi)成立歷史最為悠久的一批人力資源服務(wù)企業(yè),隸屬東浩蘭生集團(tuán),東浩蘭生是大型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)國(guó)有骨干企業(yè)集團(tuán)。業(yè)務(wù)外包為公司第一大收入來(lái)源,薪酬福利、人事管理分別為第二第三大收入來(lái)源,收入占比分別為69.76%、13.03%、10.12%。人事管理和薪酬福利業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要毛利,2021年毛利占比各為54.21%/26.82%。2022年集團(tuán)擬計(jì)劃控股華東地區(qū)人力業(yè)務(wù)外包企業(yè)遠(yuǎn)茂集團(tuán),加強(qiáng)公司外包業(yè)務(wù)的協(xié)同性。
不過(guò),有分析人士指出,人力資源行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低,在行業(yè)的快速成長(zhǎng)期間企業(yè)數(shù)量將會(huì)進(jìn)一步增加,或造成競(jìng)爭(zhēng)格局惡化,容易引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)而削弱行業(yè)整體的盈利能力。